东华软件：乘风破浪 铸就智慧城市新龙头

　　智慧城市建设进入第二阶段，民生领域将开启新一轮投资热点：中央网络安全和信息化小组提出形成实力雄厚的信息经济的目标，我们认为智慧城市建设适应国家现在的形势，将成为后续几年持续的热点。目前一线城市和比较发达地区的平安城市、智能交通的初步硬件投资已完成，我们认为民生领域，包括金融、医疗、电子政务、物流等将成为新的投资热点。

　　综合型的智慧城市龙头地位即将确立：对于平安城市、智能交通领域的系统集成项目，我们认为应该主要关注公司的拿单能力和资金垫付能力，但在民生领域，由于金融、医疗、电子政务等均涉及到较复杂的业务流程，软件占比较高，因而我们认为应该首要关注的的两个指标是大型项目的综合解决方案能力、资金垫付能力，其次才是拿单能力。我们判断在新一轮的智慧城市风潮中，凭借多年在金融、医疗、政务等领域的积累，加上前海、永川形成的标杆影响力，东华有望成为智慧城市领域新的龙头企业。

　　创新合作模式和良好的民营机制确保业绩爆发：公司在人才的引进、激励，内部规范化管理等方面具有良好的经验和机制，在合作共赢具有开放的心态，多年来远超同行业竞争者的增速已经验证了公司内部机制的优越性。通过采用战略投资合作的创新模式，公司有望与新兴城市一起成长，迎来业绩爆发。

　　市场尚存在认识差，首次给予“强烈推荐-A”评级。预计2013-2015年的EPS分别为1.08元、1.58元、2.28元。目前智慧城市标的2014年平均预期PE44倍，东华仅29倍，市场尚未认识到公司在智慧城市领域的龙头地位，目标价为68.40元，对应13/14/15年63倍/43倍/30倍PE,首次给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：智慧城市业务进展低于预期。