一汽富维：投入期业绩承压 今年成长加速

　　公司近期公布2013年业绩快报，全年实现销售收入94.7亿元，同比增长23.4%；归属于母公司净利润3.7亿元，合EPS 1.74元，同比下滑6%。其中Q4公司实现销售收入27.3亿元，同比增长30.1%；归属于母公净利润司0.82亿元，合EPS 0.39元，同比下滑15%。

　　评论：

　　1、Q4业绩下滑，低于此前预期

　　公司Q4净利润同比下滑15%，环比下滑25%，低于我们预期。主要原因是成都工厂和佛山工厂还未规模量产，富维海拉、富维江森饰件前期投入较大，对当期盈利造成压制，但这是未来良好收益的基础。天津英泰收益全年同比下滑，下半年环比已经企稳。

　　2、新合资公司是增长看点

　　2013年初一汽大众成都工厂三期竣工，产能提升至54万辆。佛山工厂一期产能30万辆已建成投产，二期项目在去年5月已经签约，计划新增产能30万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114万辆，作为一汽集团零部件供应平台，东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益。

　　富维海拉主要为一汽大众成都工厂和佛山工厂配套，相关车型有速腾、捷达、高尔夫7和奥迪A3，后续预计还会在长春成立技术中心和生产基地。合资公司预计投资总额10.5亿元，完全达产后销售收入超过30亿元。经过两年建设，今年上半年能够投产开始贡献收益。

　　3、投资建议与风险提示

　　公司是一汽集团零部件供应平台，前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产，公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道，我们小幅上调14、15年EPS分别至2.40、2.89元，维持“强烈推荐-A”投资评级，12个月目标价28元，风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。