TCL集团：战略转型思路开阔 看点不断

　　公司实现2014年业绩目标有保障。

　　公司2013年实现营收853亿元，同比增长23%，各主营业务营收除翰林汇降4%外，多媒体、通讯、华星光电、家电、通力、系统科技、泰科力的营收同比增幅分别为7%、56%、115%、22%、23%、39%和40%，各项业务发展态势良好，主营产品销量增幅大幅超过行业水平。为此公司提出了各业务2014年的经营目标。其中，多媒体业务实现液晶电视销量1850台，实现扭亏，2013年多媒体业务亏损主要原因是乐视等互联网公司“搅局”导致电视售价骤降，传统家电企业有些措手不及，随着公司经营管理能力的提升，实现扭亏难度不大，销量目标同比提升5%左右，相对保守，考虑了季节与市场的悲观预期，实现难度不大。通讯业务2014年目标是营收同比增长35%以上，2013年公司通讯业务营收同比增长56.5%，其中智能手机销量增幅达到了169.2%，公司加强了智能手机的研发和推广，实现2014年目标的难度不大。华星2014年目标是实现液晶电视面板销量2000万片，中国市场占有率前2名，净利润率全球前2名，2013年华星销售面板2163万片，公司考虑了大尺寸化和面板产能过剩悲观预期的因素，华星的目标实现难度不大。家电和通力业务的目标只要求营收同比增长，要求相对较低，从2013年的发展态势来看是基本能完成的。所以公司2014年实现业绩目标是有保障的。

　　战略转型思路开阔，看点不断。

　　公司拟进行战略转型，提出了“智能+互联网”及“产品+服务”的“双+”战略。“智能+互联网”战略主要是指智能化转型、互联网化布局、品牌全球化以及基础能力建设。“产品+服务”战略主要是指以用户为中心，整合智能电视、游戏、教育、OTT、IMAX及相关附件产品，提供运营业务、智能游戏平台、教育服务平台、OTT运营平台、O2O、全球播等服务。“双+”战略内涵丰富，思路开阔，对公司的经营思想、组织体系、产业结构、经营能力均提出了新的要求，为了转型成功，公司也拟定了战略实施的大致路径，其中涉及到智能电视、游戏平台、智能家居、云系统等概念，这些都是市场较为关注的热点，随着公司的“双+”战略不断深入，公司未来看点不断。

　　实质性举措及效果是后续市场关注的重点公司提出的“双+”战略，不论是为了应对互联网公司的跨界竞争，还是基于长远发展的考虑，都十分必要，但是该战略转型对公司的挑战巨大，目前“双+”战略仍处于规划层面，方向性的东西多，具体的实施措施较少。实质性举措的实施及效果，从侧面反映出公司对战略的思考成熟度和执行能力，究竟是喊口号还是有实质性做为，还需要一段时间的观察，所以游戏平台等产品是否能按期上市以及市场评价是否能达预期，是市场需要关注的重点。

　　盈利预测与投资评级。

　　基于以上分析，我们认为，公司2014年业绩有保障，中长期看好公司的发展前景。公司未来三年的主营业务营收预测情况见图表1所示，预计公司2014-2016年EPS分别为0.29元，0.36元和0.42元，目前股价对应的PE分别为9.36、7.72、6.57倍。给予公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　1.全球消费电子需求回暖低于预期；2.OLED显示技术市场化进度超出预期。