光迅科技：光通讯照亮高速网络之路

　　随着4GLTE和宽带中国战略的推进，以及IDC的快速建设，光器件行业将充分受益于数据流量增长带来的需求爆发，未来五年市场容量从65亿美元突破100亿美元。技术的迅速升级将带来行业整合，作为国内龙头，光迅将成为垄断竞争格局的重要一极。

　　1)运营商传输网：数据流量激增导致运营商不得不加大传输网的新建和扩容，100G光产品在骨干网快速铺开，40G成为城域网主流；带动传输网未来5年8%的复合增长；2)数据中心IDC：全球16%复合增长，腾讯、百度和阿里将循Google、Facebook的道路，成为国内IDC建设的重要力量，全球IDC光器件规模2016年达到电信50%的体量；3)与互联网巨头的深度合作：光迅的Google业务在2014年实现放量，对营收产生显著贡献，预计于2015年切入腾讯/百度等国内互联网巨头的网络支撑硬件体系；4)光电产业链的纵向延伸：作为光器件龙头，公司有能力在广义光电产业链如芯片，可穿戴元件，安全识别等领域进行外延扩张，从而带来收入增长和估值切换的机会。

　　财务预测：

　　光模块和子系统将成为收入主要增长动能，我们预计公司2013-15年收入24%复合增长，净利润增速达到31%，显著高于国际竞争对手的16%，以及A股通信设备行业的18%。

　　估值与建议：

　　我们看好行业趋势和公司发展，首次覆盖，给予“推荐”评级和44.5元目标价。

　　光迅历史交易区间为15x-70xNTMPE，目前交易在27x2014EPE，低于历史平均水平36x。电信设备行业因4G投资驱动而处于中期上行周期，光通讯行业另有数据中心和三网融合的需求助力，因此我们认为其合理估值区间应该在历史平均水平之上。我们给与光迅科技44.5元的目标价，基于36xNTMPE，这是基于其历史平均水平的结果。

　　风险：

　　1)运营商传输网支出慢于预期；2)全球宏观经济走弱导致光器件需求疲软；3)硅光子等新技术市场化快于预期。