以岭药业：络病传承者 基药大赢家

　　络病理论起家，专利新药独步江湖。公司学术底蕴深厚，以络病理论为中心的独特营销模式形成了独特的核心竞争力。产品梯队覆盖大病科室，通心络、参松养心、连花清瘟、芪苈强心、养正消积均为国家中药保护品种，多个新药已完成三期临床，中药配方“护城河”内独享市场高增长。

　　循证医学捷报频传，刺激品种二次增长。通心络和参松养心胶囊均获益于循证医学结果，销售额显著提增。随着14年几个循证医学再评价项目的预期披露，多个潜在大品种也将获得二次放量的机会。

　　心脑血管孕育10亿品种，独家基药放量可期。三大拳头产品覆盖心脑血管领域，单品年销售额有望超10亿元，近两年销售费用率高企的背后是基层销售队伍的大幅扩张，营销网络现已覆盖全国2000多个县级行政区，随着14年招标全面推进，三大基药独家品种有望在基层市场享受政策红利。

　　广谱药效造就品牌价值，连花清瘟有望复制“达菲”。连花清瘟因广谱抗病毒活性多次入选卫生部诊疗方案，加上循证医学结果优于达菲，费用仅为达菲的1/8,有望借助周期性流感疫情，复制达菲高成长路径。

　　给予“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.88、1.13元。以1月22日收盘价34.21元来计算，对应市盈率分别为76倍，40倍和31倍，考虑到主营产品在基层市场的放量空间，未来业绩大幅提升将是大概率事件，给予“推荐”评级。

　　风险提示：(1)基层市场推广不达预期；(2)营销受到反商业贿赂等政策影响；(3)中药降价幅度大于预期。