苏宁云商：零钱宝金融生态圈不断完善

　　事件：公司下属子公司“易付宝”已获得中国证监会关于对易付宝基金销售结算资金账户备案无异议的函件(基金部函【2013】1086号)，并于近期联合广发、汇添富基金公司推出了余额理财产品—“零钱宝”，在经过阶段性的试运行后，计划于1月15日正式上线运营。

　　点评：

　　推出余额理财产品，提高消费者粘性。阿里支付宝在2012年获得基金支付牌照后于2013年6月推出余额宝，使得网购第三方支付平台，除了要具备支付、转账功能外，还要具备对账户中余额的理财功能。苏宁在2013年10月获得基金支付牌照后也开始联合基金公司积极打造余额理财产品，并于本月15日正式上线。随着“草根理财”的盛行，“零钱宝”的推出不仅可以提高“易付宝”现有客户的粘性，也将对“易付宝”客户规模的扩大起到推动的作用。

　　持续打造金融生态圈。此次，公司“零钱宝”的打造快于京东商城和腾讯，可见公司“云商”模式转型的执行力。同时，公司已获批的金融业务牌照涵盖第三方支付、小额贷款、保险销售代理、商业保理、基金支付结算等，此外还在积极申请基金销售业务牌照和民营银行。金融生态圈的打造不断持续，金融战略将充分利用在消费者、供应商及大数据上的优势，围绕商业闭环生态圈实现信息流、资金流和商品流的高效融合。

　　看好公司“云商”新模式，及“大数据、大物流、大金融”业务带来的毛利率企稳回升。

　　投资建议：预计2013-2015年的净利增速为-78.8%、4.5%和20.6%，EPS为0.08、0.08和0.10元。基于“云商”新业务模式越发清晰，全渠道价值凸现，给予2014年0.8倍PS，12个月目标价13.87元，维持“增持-A”投资评级。

　　风险提示：云商业务推进低于预期；线上线下同价毛利率持续下滑。