鱼跃医疗：步入再次繁荣 布局时点已现

　　我们跟踪了公司最新经营情况：在推出全新商标“yuwell鱼跃”后，公司自上而下对鱼跃健康品牌进行全面推广，品牌效应的增强将使得公司对渠道的掌控力进一步提升。我们认为随着OTC终端销售渠道的理顺，医院渠道推广的顺利进行，公司未来经营趋势向上，步入再次繁荣，目前是较好的布局时点。我们将评级由“审慎推荐”上调至“推荐”。

　　理由：

　　打造大健康品牌，提升渠道运营效率：公司正在与奥美等知名品牌推广公司合作，全面推广鱼跃大健康品牌，提升终端消费者的品牌认知度。品牌效应将使得公司对渠道的掌控力进一步增强，未来公司将与九州通等商业公司进一步深入合作，提升产品流通效率。随着渠道调整接近尾声，公司主营OTC产品增长有望提速。

　　医院渠道拓展顺利，打造鱼跃医院品牌：借助血糖监测这款重磅品种，公司开始积极打造鱼跃医院品牌。目前公司血糖产品已经进入近70家三级医院，超过400家二级医院；同时公司也在积极进行学术推广，获得了国内大部分知名内分泌专家的认可。通过血糖产品拓展医院渠道，后续医用产品的推广将会更加容易，医用产品未来有望成为公司主要增长点。

　　产品线进入快速扩张期：公司在2013四季度推出新LOGO的同时推出了高端F-9制氧机和空气净化器，目前销售情况良好，2014年还将推出保健型制氧机。公司苏州新厂区也即将竣工，届时将成为医用耗材主要生产基地。医用产品方面，公司将会陆续推出糖化血红蛋白检测仪、真空采血管、留臵针、可吸收缝合线、皮肤缝合器等产品。高毛利产品线的快速扩张将推动公司收入和毛利率实现双升。

　　盈利预测与估值：

　　调整2013/14EPS至0.53/0.67元(原EPS为0.53/0.64元，调整幅度为-1%/5%)，对应2013/14P/E为48X/38X。长期来看2013年是公司经营底部，从2014年开始增长有望逐年提速，产品线的快速丰富将为公司业绩带来弹性，目前是较好的布局时点。我们给予一年期35元目标价，评级由“审慎推荐”上调至“推荐”。

　　风险：

　　渠道拓展带来的管理费用率上升高于预期；新产品推出低于预期。