豆粕利空压制渐显弱势

　　全球供需趋松，2014年豆粕“牛年”难续。而国内近期处于消费淡季、疫情高发期，市场弱平衡或将变得较为宽松，令豆粕渐显弱势。

　　全球新季大豆丰产预期增强

　　Informa公司报告数据显示，2014年美国大豆播种面积将达到8190万英亩，远高于2013年的7650万英亩，播种面积将创纪录。世界气象组织称，2013年和2014年全球气候均是较为正常的年份，预测2014年出现厄尔尼诺和拉尼娜现象的可能性较小。从2013年美豆生长正常，近期南美大豆播种顺利等推测，今年美国和南美大豆受天气影响的可能性相对较小。基于美国、巴西和阿根廷种植面积较大增加，而未来天气预测相对良好，大多机构预计美国新豆产量年增长8%左右，巴西、阿根廷新豆产量年增长幅度均超过7%，新季大豆将进一步加大全球供给宽松的格局，豆类油脂整体承压。

　　消费淡季，供给较宽松

　　海关数据显示，2013年1—11月，国内累计进口大豆5597万吨，同比增长6.6%。根据船期统计，2013年12月，大豆到港量预期为660万吨，此数值是1995年以来单月大豆进口量第三高水平。USDA预估中国2013/2014年度将进口6900万吨，市场预估中国2013年12月至2014年2月进口量超过1600万吨，同比增17.6%。

　　虽然春节之前终端饲料企业有一定的补库需求，但大型饲料企业可能已经完成年前备货，终端整体采购节奏放缓，目前因现货出库不畅，市场观望情绪加重。通常春节过后一个月，畜禽存量较低，豆粕消费受到影响，直到3月份气温回升，家禽集中补栏，豆粕方能恢复刚性需求。

　　疫情高发期，利空豆粕

　　进入冬季，禽流感疫情陆续在各地爆发。据广东省卫生计生委1月7日通报，深圳市又确诊1例人感染H7N9禽流感病例，目前广东全省确诊病例增至9人，其中1人死亡。春节前后本是蛋禽的消费旺季，但今年主销区终端走货缓慢。因禽流感一般要到5月后天气变热，疫情才能真正结束，所以未来几个月豆粕仍将受到拖累。生猪疫情担忧亦令养殖户主持谨慎态度。由于禽流感和生猪疫情不可预测，对豆粕未来几月仍存在一定的利空担忧。

　　油粕比相对低位，后期或修复

　　虽然粕强油弱仍是未来行情的主线，但从近5年的数据来看，油粕比均值在2.66，最高曾达到3.2，最低是在去年10月初的1.86。而截至目前，油粕比处于2.0的相对低位，从历史数据看，其比值之前有三次处于2.0之下，且每次的时间均不超过一个月即发生快速反弹，所以此次油粕比低位或受到套利等资金的推动，出现修复，因豆油中长期弱势不变，所以豆粕价格或被动回落。

　　(作者单位：神华期货)