高库存令PTA延续弱势格局 打破了历史常规

　　近期， PTA彻底结束了前期跟随大宗商品而走出的反弹行情，重新回归到了放量下跌的轨道中。从历史行情观察，PTA和其他工业品在12月一般均会收涨，但2013年PTA的基本面情况尤其利空，打破了历史常规，延续弱势格局。

　　首先，尽管原油需求进入旺季，但是由于美国延长了一些国家和地区对伊石油制裁的豁免期，且Keystone XL南线定于2014年1月3日正式投运等因素，全球原油供应段并未如之前预期般收紧，因此原油价格不排除再次下滑的可能。而PTA的直接原料PX方面，尽管上游PX厂商为了价格谈判会坚持挺价，但是三套旧产能即将在2013年12月中下旬至2014年1月间重新开车，新产能中石化海南石化的60万吨装置也在12月中旬开车，加之近期国内厂商降低负荷PX与石脑油价差也有收窄的需求，PX的供需压力层层叠加，在1月或将出现一波下行走势，PTA暂时无法寄希望于成本端的助力。

　　其次，根据CCF调查数据显示，2013年11月份，国内几家规模较大的PTA工厂产量水平均较高，全月国内PTA总产量大约在220万吨；11月份PTA国内装置平均开工率环比明显回升，平均负荷为80.2%左右，环比提升2.4%。开工率回升造成的直接后果就是库存的积压，据数据显示，截至11月底，国内PTA社会库存约160万吨，升至半年高点，尽管2013年12月以来PTA厂商检修降低开工率，但是检修期较短，仅减缓了PTA库存的上升速度，库存总量依旧在攀升，产能过剩、库存累积将长期压制PTA期货的行情。而从期货市场看，在1401合约上的大量多头套保使得期现价差较大，吸引期现套利者参与，现货仓单价格高企，如果最后套保多头不接货将导致1401期价回归；如果接货，由于PTA现货消费疲软，这部分仓单也将对远期的期货合约形成压力，这无疑进一步对现货市场释放出了利空信号。

　　再次，依据历史规律，春节前一个月是纺织服装生产淡季，织造开工负荷将加速下降，从而使得涤纶纤维产销率大幅下滑，但涤纶纤维的产量却连续三个月出现上涨。因此导致了涤纶纤维库存持续上浮。此外，聚酯产能聚集地之一的萧山地区又接到限电减负通知，聚酯的开工率将小幅下移。聚酯装置开工率的下滑和涤纶纤维库存的上浮都将限制PTA的需求量，进而影响业内寄予厚望的年底补库行情。

　　综上所述，随着PX旧产能的复产和新产能的投放，原油价格的短期强势无法提振PX的行情；而PTA自身更是问题重重，社会库存高位堆积，期价升水引来仓单压力，下游需求持续不振，聚酯涤纶库存高企致使年底补库期望落空，因此，预计PTA在2014年1月或将延续弱势，且不排除加速下跌可能，建议投资者在1405合约逢高放空，但由于近期跌势较为猛烈，建议新单轻仓入场，逐步加仓。