雄安概念的出现，给股市带来新的想象空间，伴随着躁动的市场情绪，本已销声匿迹的场外配资，再次卷土重来。

　　“雄安新区的设立是千年大计，比肩深圳特区、上海浦东新区，中国股市势必会有一波拉升，炒股配资热线XXX。”

　　4月5日，清明假期后的首个A股交易日，资深配资员张辉(化名)在朋友圈贴出上述信息。当天，上证指数上涨1.48%，逾40只“雄安概念股”全线涨停。张辉所在的配资平台，一上午就“开”出了数千万元的配资资金。

　　4月6日，上证指数继续飘红，尽管部分机构已经开始获利出逃，但狂热的跟风抢筹者并没有停下脚步。

　　配资者的理智或不理智，并非张辉关心的问题，对他来说，这是一个不容错过的商机。杠杆推动的股价上涨，强化了市场的追涨预期，市场情绪再反馈到配资需求，这一连串的连锁反应，是他乐于看到的结果。

　　腾讯财经发现，因2015年股灾而纷纷倒闭或关停的股票配资公司，随着2016年下半年股市回暖，又重新活跃起来。一些大的配资平台，其配资规模已恢复至“股灾”之前的巅峰状态。

　　雄安概念当前，配资平台并不担心市场需求不足，而是更加在乎资金供给，能不能满足汹涌的入市欲望。

　　利益驱使之下，其实资金来源也不需担忧。在配资平台背后，是一批甘冒风险的银行、券商、信托，通过伞形信托、“伞中伞”的操作形式，提供的真金白银。银行、信托、券商、软件服务商以及配资公司结成“利益共同体”，娴熟游走于监管真空的灰色地带。

　　配资活跃规模接近股灾前

　　在经历了2016年1月28日的近两年最低点2638点之后，上证指数开始温和回升，在2016年11月29日一度达到3301的全年最高点，较之年初涨幅已超过20%。2017年4月6日，上证指数收于3281点。

　　“股市配资从去年下半年开始，尤其火，大资金进来的特别多。”张辉对腾讯财经说道，他是一名大型线下配资平台的业务员，该平台主营业务涵盖股票配资、期货配资、配资资金批发三类，规模在北京地区位居前列。据了解，该配资平台2016年出借金额超过60亿元，已接近2015年的规模。

　　张辉介绍称，2015年股灾前，北京地区仅5家规模超过70亿元的线下配资平台，其余4家平台由于自身配资炒股亏损而倒闭，“没碰交易”的他们成为唯一存活下来的一家。

　　2015年股灾之后，由于监管层合力清理场外配资，令线上配资平台业务难以为继，包括米牛网、寻钱网、金斧子等在内的多家知名线上配资平台，均发公告停止配资业务。

　　据第三方行业门户网站“配资门户”的统计，截至目前，有近150家线上配资平台停业。目前仍活跃的线上配资平台超过60家，上海、浙江两地的活跃平台最多，约占一半。其中，有40家是2015年之后新成立的平台。

　　一家成立两年的线上配资平台，其配资金融已接近10亿元；另外一家成立于2016年10月底的配资平台，配资金额也已经超过2亿元。

　　张辉也明显感受到，2016年配资平台又慢慢增多，尤其是像他们一样的线下配资平台。

　　张辉回忆，在2016年4、5月份之前，配资业务还很难做，客户以一些小散户为主。7月份之后，张辉突然发觉，平台资金开始变得紧张，提出配资需求的大额资金骤然增多。2016年上半年他们的出借规模才十几亿元，7月份之后的5个月内，规模增加了50多亿元，全年规模也已接近股灾前。

　　5—10倍杠杆大资金上不封顶

　　规模的扩张，和配资平台的收益直接挂钩。为了满足不同的额度、期限需求，配资平台设计了不同的服务模式。

　　据腾讯财经了解，目前市面上，线上配资平台一般可放到5—10倍杠杆，最低本金1000元起；线下配资平台一般放1—5倍杠杆，主流月利率在1.5%—2.5%区间，视配资金额和期限而定。

　　张辉所在的平台提供的配资服务，10万元起步，大资金上不封顶，最高可做到5倍杠杆。他们甚至做过“客户出2亿元保证金，平台配资8亿元”的大单。他对此很自豪：“能接这种亿元大单的平台可不多见。”

　　利率方面，他们会根据资金需求的大小定价，10万元—100万元的需求被视为小资金，以散户为主，期限一般不超过6个月，年化利率在18%—22.8%之间；大资金的利率视杠杆倍数而定，例如，2倍杠杆的年化利率为10%，3倍杠杆的利率为11%。

　　配资平台的费率表

　　腾讯财经整理

　　除了资金利率之外，买卖股票产生的交易佣金，也是配资平台的重要收入之一。例如，配资平台去证券公司开立配资账户的佣金为万分之三，平台将配资账户给到客户的同时，收取万分之五的佣金，中间可赚万分之二的收益。

　　信托、银行成“金主”伞形信托禁而不止

　　与一般小的配资平台使用自有资金、民间集资不同，张辉称，他们的资金大部分来自银行，目前已经发行了20多只信托产品，规模都在亿级以上，利用伞形信托的方式，资金最终由银行流入股市。

　　伞形信托，即在一个主信托账号下，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托都是一个完全独立的小型结构化产品，单独投资操作和清算。一些配资公司则是借助软件服务商将伞形信托子单元再次分组，形成“伞中伞”，杠杆更高，投资门槛更低。

　　实际操作中，配资公司仅需与信托公司或者券商营业部接触，确定配资成本、交易佣金返点比例及系统通道费用即可。信托公司或券商营业部，负责协助配资公司购入伞形信托劣后级，并通过特定交易系统，形成“伞中伞”，配资公司只需负责“伞中伞”的劣后资金分拆销售。

　　张辉他们从信托公司获取资金的成本约在8%左右，银行资金作为优先级享受6%左右的固定收益。

　　在2015年的“杠杆牛市”中，融资融券和伞形信托助推股市上演了“最后的疯狂”。

　　监管层曾一度禁止证券公司通过代销伞形信托、自主开发相关融资融券服务系统等形式，为客户提供融资类相关服务。证监会曾发《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，要求派出机构和券商加强对于场外配资的清理整顿力度。

　　张辉坦诚，由于缺乏一个明确的监管主体，配资仍是一个游离于监管之外的行业。2016伞形信托的规模明显没有2015年大，“银行也需要把钱贷出去，只要利润分配好就不会有什么问题。”目前一些大的券商不敢去对接这个端口，但有些小券商仍愿意冒这个风险。

　　然而在张辉看来，“其实并没有太大风险”，配资平台都会设定平仓线。以他们为例，3倍杠杆的配资，在客户自有资金亏损60%时就会触发平仓线，通知客户补仓或减仓；4倍、5倍杠杆均上浮10%。“只要大盘稳定，不出现2015年那样的股灾，就基本无风险。”

　　但黑天鹅的降临，从来都不可预知。当风险来临时，降杠杆的苦痛，或许会再次来袭。