“看不懂”，是外界对乐视的评价。通过数目繁多的子公司、错综复杂的控股架构，乐视创始人贾跃亭构建了一个偌大的乐视系商业版图，涉足影视、电视、手机、体育、汽车、金融甚至地产等多个领域。

　　这些产业，均被贾跃亭囊括在乐视生态圈下，并被分割为上市和非上市两个板块。这里面，上市公司乐视网成为核心纽带，通过关联交易、资金往来，串联起整个乐视生态圈，维持其正常流转。

　　如今，乐视面临资金压力。新京报记者剖析乐视网近年来的资金流向发现，6年来乐视通过上市平台、VC、PE渠道融资过500亿元，但同时对外投资却近千亿元。

　　贾跃亭承认资金危机

　　近日，一则顺丰停派乐视快件的消息被媒体爆出，加重了外界对于乐视目前资金紧张的忧虑。

　　11月6日，贾跃亭发表内部信，承认乐视资金紧绷，手机供应链压力骤增。

　　新京报记者未能从乐视处求证到其目前的资金链情况。但多家媒体报道乐视对供应商的逾期欠款是30亿-50亿元。

　　11月12日新京报记者在乐视商城看到，乐视目前发售的3款第二代手机，售价1099元、1399元、1697元不等。乐视手机宣称其均是量产成本定价，如以每台千元成本计算，今年以来乐视仅手机涉及的货款就不下百亿。

　　供应链资金压力下，核心企业乐视网也面临债务压力。作为乐视系唯一的上市公司，乐视网负责乐视视频、乐视超级电视、乐视商城、乐视云、花儿影视等诸多核心业务。

　　三季报显示，乐视网的应付账款较上年同期增加了11.52亿元，达到43.83亿元；其他应付账款由上年同期的937.07万元增加到8.56亿元，应付票据则由零剧增到7.51亿元。上述应付款项合计达到59.9亿元。这只是乐视网负债中的一部分，截至9月末，乐视网的负债余额为189.72亿元。

　　6年融资超过500亿

　　根据乐视划分，乐视生态圈包括内容生态、手机生态、体育生态、互联网及云生态、大屏生态、汽车生态及互联网金融生态七大子生态。乐视控股是乐视生态圈的最顶层。该公司全资控股、参股或间接持股方式掌握着乐视系几乎所有资产。

　　但从资金实力上看，乐视控股并不能承担给乐视系旗下资产输血的重任。今年5月，乐视网收购乐视影业预案中披露，截至2015年底，乐视控股资产总额11.13亿元，负债7.94亿元，所有者权益3.19亿元；2015年营收13.77亿元，但营业利润、净利润均为亏损。

　　为乐视生态提供输血任务的，是各生态子公司对外融资、上市公司乐视网上市融资并通过关联交易，同乐视非上市板块发生资金往来。

　　生态子公司融资上，乐视汽车等7大子生态公司先后通过VC/PE渠道累计融资215亿元。例如乐视体育B轮融资80亿元、乐视云A轮融资10亿元，乐视汽车两轮融资11.3亿美元。

　　乐视网则利用上市公司地位募资。Wind资讯数据显示，乐视网于2010年上市，除2011年以来，几乎每年都通过直接融资方式(包括债券、定向增发)进行融资，累计融资92.89亿元，累计取得借款收到现金176.02亿元。两者相加，上市以来乐视网累计募资达到268.91亿元。

　　去年10月，贾跃亭将所持有的5.07亿股进行质押，用于乐视生态业务的发展投入。根据Wind资讯计算，贾跃亭此笔质押能融到的资金或在百亿左右。

　　以此计算，6年来乐视通过多种渠道融资超过500亿元。

　　从体育到地产“烧钱”近千亿

　　即使6年融资超过500亿元，也并不能堵住各生态子公司对外“烧钱”留下的窟窿。最早对外融资的乐视致新，2015年亏损7.3亿元，但其仍以向银行借款形式，耗资19.8亿元购入TCL多媒体20%股权。

　　2015年融资5.3亿美元的乐视移动智能，当年便投资30.8亿元成为酷派第一大股东。

　　最近两年，乐视体育5000万元冠名北京国安，并计划20亿元收购北京国安50%股权，乐视网等公司近5亿元收购北青传媒、搜达公司、章鱼TV等公司股份；今年7月，乐视宣布旗下子公司LeEco拟以20亿美元价格收购美国电视厂商VIZIO。

　　贾跃亭自称已投入百亿的乐视汽车，尚在研制阶段，对外投资便不断，包括7亿美元收购易到70%股权、10亿美元投资新能源汽车公司法拉第、8000万元成立汽车电商、200亿元在浙江德清建设超级汽车。

　　公开报道显示2015年9月，乐视网与天津蓟县签署合作协议，将投资400亿建设乐视超级生态城。地产方面，乐视在重庆、上海甚至美国硅谷还有总额达80亿元的投资、合作项目。

　　粗略估算，仅公开信息能够收集到的乐视对外投资金额，已近千亿元规模。

　　11月10日，新京报记者就乐视于蓟县的400亿生态城项目致电蓟县招商局，一名工作人员证实乐视与蓟县确有关于生态城的合作，但称对项目进展不清楚，让记者联系一袁姓副局长，并表示该项目由该副局长负责对接。记者致电袁姓副局长，但其表示项目并不由其负责，对项目进展不了解。新京报记者也向乐视询问该项目情况，但未获回复。

　　4年关联交易额增加600多倍

　　新京报记者注意到，乐视网募集的资金，大部分被充做乐视网营运资金。梳理乐视网近年披露的关联交易，可以看出，部分资金通过关联交易，流向了乐视各生态子公司。

　　2013年，乐视网同关联方销售1115.09万元，采购1701.5万元。2015年，乐视网向关联方采购27.1亿元，销售16.38亿元，远超年初预计的10亿元采购额、6亿元销售额的计划。

　　今年上半年，乐视网同关联方间的采购、销售金额达到32.48亿元、44.89亿元。对于巨额关联交易，一在券商从事IPO业务的财务人士表示，关联交易如不是按照公允价格进行，则可能存在利益输送情况。乐视网在相关公告中表示，关联交易均为市场定价。

　　今年上半年乐视网营收100.63亿元，仅关联销售金额便占据了44.61%。新京报记者发现，仅乐帕营销服务(北京)有限公司一家关联方，上半年乐视网就向其销售了32.78亿元商品。

　　新京报记者在负责乐视线上销售的乐视商城看到，其手机销售均捆绑销售乐视网的会员服务。在乐视网官方网站上，用户充入一定金额，则会有礼品随机赠送。

　　赠送的礼品，是乐视各生态系统的产品。今年上半年，乐视网从乐帕、乐视移动智能采购商品，其中从乐帕采购商品791.46万元、从乐视移动智能获得付费分成和商品销售7.79亿元。此外，乐视网还从乐视手机电子商务公司采购22.03亿元商品。

　　由上述采购、销售关联交易可以看出，乐视移动智能在乐视网打广告、采购会员服务，乐视网则自乐视移动智能、乐视手机电子商务采购手机进行销售。销售的手机则会捆绑乐视网会员服务，产生的收入很大部分又成为乐视网财报中的营收。

　　有些生态子公司的营收，甚至大部分靠内部关联交易。如乐视手机电子商务，今年上半年营收26.38亿元，其中83.51%的营收来自乐视网的采购。

　　今年10月底，乐视网公告追加关联交易金额。2016年乐视网的关联交易采购将达到81.49亿元，销售达到90.89亿元。乐视网称，生态内公司间交易量增加，从而带动今年公司业务增速发展。在11月9日的投资者交流会上，贾跃亭称乐视生态今年全年的总营收将超过500亿元。

　　根据新京报记者计算，2013年乐视网关联交易仅在2800万元水平，而今年全年将达到170亿元。2013年-2016年四年，乐视网关联交易额将增加600余倍。

　　贾跃亭现身香港称“粮草先行”

　　尽管乐视网今年前三季度达到近170亿元的总营收，但营业利润较去年同期下降超过一半。

　　在乐视网并表的10家子公司中，7家子公司今年上半年净利润亏损，亏损总额达到4.99亿元。

　　在少数股东损益会计处理下，乐视网的净利润反倒在每年增加。今年上半年，仅乐视致新、乐视手机电子商务、乐视文化、乐视云4家非全资子公司，便贡献-2.04亿元的少数股东损益。“控股子公司低价向上市公司销售产品，导致控股子公司亏损，但在少数股东损益会计科目处理下，上市公司控股比例部分不受影响，而少数股东却会亏损。”上述财务人士表示。

　　乐视网上半年仅实现2837.23万元营业利润，净利润却达到2.84亿元。

　　但亏损总要有人补上。乐视高管多次对外表示，将注重生态业务经营正向现金流，乐视网将实现全面盈利。

　　针对乐视此次供应链资金紧绷及未来战略调整、巨额关联交易、投资资金流等问题，11月11日新京报记者发送了一份采访提纲至乐视，截至发稿时没有得到回应。

　　11月13日，贾跃亭发布微博称：“粮草先行，生态战略第二阶段坚实起航，Mark一下”，并标记其位置为香港国际金融中心。据乐视公关提供的材料，负责乐视全球投融资业务的高级副总裁郑孝明这段时间一直在香港，贾跃亭现身香港，意味着郑孝明的忙碌已取得阶段性成果。