编者按：近日，A股市场冰火两重天，举牌概念股一路狂奔，不断创出新高，重组终止股则一路阴跌。本报今日聚焦这些重组失败股，希望通过对这些上市公司的解读，投资者能够发现价值，或者规避风险。

　　今年6月17日，监管机构发布了《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿，监管层对重大资产重组采取从严审核态度，现在，意见征求阶段已经走完。同时，监管机构8月5日在例行新闻发布会上称，目前，正抓紧整理、研究这些意见，逐一分类处理，进一步完善后才会发布。

　　随着重组监管的越发严格，很多上市公司终止了重组或者重组审核未通过，据记者通过东方财富Choice数据统计，7月8日至8月8日的这一个月以来有18家上市公司终止重组，4家重组未通过。

　　新文化重组审核未通过

　　　股价应声跌停

　　据统计显示，上述4家在近一个月重组未通过的上市公司分别为新文化、宁波华翔、九有股份和*ST商城。据东方财富Choice数据显示，新文化3月10日发布了重组公告，并于3月31日复牌，公司股价在三个月后出现了40.27%的下跌。

　　公开信息显示，新文化的重组事项具体为，拟以发行股份及支付现金的方式购买千足文化100%股权，其中以发行股份方式购买倪金马和金玉堂合计持有的千足文化77.73%的股权，共发行股份5895万股(28.48元/股)支付交易对价16.79亿元；以支付现金的方式购买金玉堂持有的千足文化22.27%的股权，共支付现金4.8亿元。同时，拟向不超过5名特定投资者募集配套资金，总额不超过20亿元。

　　此次公司的交易标的千足文化系从事电视及网络视频栏目的创意、策划、制作、发行销售以及相关的广告等商务运营服务的内容服务提供商和运营商。千足文化表示，“作为‘创新模式’的实践者，具有运营模式优势”，但该运营模式优势的具体体现，则并未作过多介绍。此外，据其介绍，目前的业务形式主要有三类，分别为：节目制作、共同经营、包盘经营。千足文化称，业务重心将由节目制作逐步转向栏目运营，进一步拓展采用共同经营和包盘经营模式进行栏目运营的商业机会。然而，千足文化在对其共同经营、包括经营业务模式的描述较为笼统，细节方面有所模糊。

　　据记者了解，除此之外，千足文化称，商业模式变化给栏目公司的产品开发、经营模式和运营策略均会带来相应的压力，存在回报不及预期的风险。或基于此，千足文化对其盈利预测的披露也显得不够充分。

　　今年7月27日晚间，新文化发布公告称，公司收到中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于7月27日召开的2016年第54次工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金事项未获得通过。

　　受此影响，新文化7月28日股价便跌停，并且公司股价于8月3日跌出了年内新低的19.34元/股，截至8月8日收盘，公司自7月28日起的几个交易日中新文化股价下跌超8%。