都是减肥惹的祸昨日上证指数大跌7.4%，而一直被认为估值过高的创业板更是凶猛下扑，作为没有ST个股的指数，居然下跌了8.9%，近乎全线跌停。一时间，各种新闻再次层出不穷。
不过最吸引眼球的，莫过于晚间国富健康优质基金公布的净值数据了。这只基金在地球人都知道A股是有跌停限制10%的情况下，居然一天下跌了16.07%！很多投资人以为自己的眼花了，以为国海基金算错净值了，还有的以为是网站把数据张冠李戴了，结果怀疑一一排除，它就是一天跌了16%！这、这、这个国海健康是肿么了？
作为一个行业资深人士，平点金基(pingdjj)听说过期货一天亏损超过10%的，虽然期货也有涨跌幅，但是它是有杠杆的，一加杠杆，收益或是损失就会放得很大。但是在股票涨跌幅都是10%的情况下，为啥一个普通的股票型基金的跌幅能够超过10%呢？就算是上市的分级基金B，它是有杠杆的，它的净值有可能一天的跌幅超过10%， 但是其二级市场交易价格也只能是10%以内啊，这个国富健康优质基金又不是分级基金的B份额，只是一个普通的股票型基金，为何一天能够跌掉这么多净值呢？
这件事地球人还是头一遭听说，也因此，这件事一下子成为了中国基金业史上的第一！即第一个在投资品种有涨跌停限制的情况下，投资它的基金净值跌幅，能够大幅超过市场的极限！
全部的奥秘就在于投资者的申购与赎回！讲得高大上一点，这就是索罗斯的反身性理论在中国基金业的一次典型验证！讲得通俗一点，就是国海健康被动“减肥”过度啊！
他爹任它跌？
事实上， 对于新资金大量申购导致基金净值摊薄这一点，不少投资者是有一定了解的，这也是为啥一些打新基金在中了N多个新股后，为避免大量资金进入分享打新成果而封闭申购的原因。同时这也是很多货币基金在节前闭门谢客的主要原因，因为你在节日前一天进来，很可能没有买入好品种的机会了，但是赚了的钱却要分你一份！这样摊薄原持有人利益的事，基金公司不会愿意帮你干，因为你爸不是李钢，加上得罪老客户也是很伤的！
那么，上述的事情反过来的话，道理也就很明显了。在市场大跌的时候，一个大客户要赎回，那么因为股票卖出与接受赎回之间的时间差，所带来的亏损也就要由老客户承担了。更具体地来说，在周四市场下跌还不算严重的时候，某个基金大户在下午两点时说要赎回，并提交了赎回申请。基金公司根据当天收盘的情况，给出了予以确认的承诺，但是没想到，周五的跌幅太大了，略为卖得慢了一点，或是打的卖出价略为高了一点，结果很多股票突然跌停一直没有卖出。
那么当天所有的亏损就不是全体基民分担了——这些亏损只能分担到没有赎回的持有人身上！而那个周四提出赎回申请的人，他的资金是按周四时的净值进行清算的，他的份额已经不计算在的分担亏损的份额里了！
还没看明白？那平点金基(pingdjj)给大家举例说明，假设一个基金总共有1亿份，每份1元钱，股票达到了满仓水平。周四的交易时段，某个投资者提出赎回，当天收市时其净值是1元，他赎回3千万份，基金公司同意了，按规定三天后资金到账。此时剩下的基金份额就变成7千万份了。第二天，周五，市场大跌，其持有的股票全部跌停，1个亿元的市值变成9千万元，还要拿出3千万给那个赎回的客户，此时该基金的净值就只有6千万元了，每份净值就变为6千万/7千万=0.8571元了，这就是说该基金一天的净值下跌了14.29%，即超过了10%，如果赎回份额的占比越大，那么该基金单位净值的损失率越大，因为承担亏损的份额变得越小了！
发现了没有？这个时候反身性的情形就出现了，在下跌的时候，卖得越晚，承担的亏损越大，所以投资者都想自己赶快跑，因此就不断地、争先恐后地提交赎回申请，然后基金公司就只好不断地卖出股票，而不断卖出股票造成股价下跌，又会促使更多的人决定卖出基金，进入一个恶性循环。但这时候投资者看到股市下跌，只会想到自己的判断是正确的，却没有想到这个市场走势其实是自己的行为造成的。即观念促进行为，行为又反过来强化观念。
那为什么基金公司不拒绝大客户的赎回呢？按照规定它是可以拒绝的啊！按照中国基金法规定，任何一只新基金发行时，在它的招募说明书都必须写下：
看到这条规定的很多人，第一时间想到的就是：这样做可以部分地保护人数更多的留守者。因为少数跑得快的投资者这样做，事实上是损害了大多数长期投资者的利益的。不过，从上面的测算中可以看出，在基金不可能满仓的情况下，再加上基金所持股票不可能全部跌停这样的情况下，如果这个基金净值跌掉了16%，那么很可能走掉的资金量与留下来的资金量相差不大，因此留守者也未能占领资金量更大这个道德高地。
好吧，如果走与留都是一样多的资金，代表一样多的人民群众，那么基金公司拒绝赎回是不是可以对不赎回的投资者，也就是对基金公司相对忠诚的客户更有利呢？从这个角度讲，基金公司还是应当拒绝为好吧？对此，该基金公司的专业人士表示，到底如何做，对哪一类客户有利，其主动权其实并不是在基金公司手里的。
那是在谁手里呢？是在市场的手上的。试想，第二天如果继续大跌，当然留下来的客户利益是受损了，但是第二天如果是大涨，那么涨的部分也是由剩下的客户来分摊的，同时的道理， 如果当天涨停，那么剩下的客户当天获得的收益也会大于10%，所以基金公司事先很难替留守的客户做出有利的选择。而如果事后再进行选择，则有失公平的原则。
即然涨跌是靠天吃饭，那么基金公司能做的当然是尽量满足客户的需求，他或是她要赎回，当然就只能是尽量满足了。更何况，人家持有人就有那么精，根本没到第二天就赎回了，基金公司拒也没啥理由呢！你说给基金当爹，容易吗？
所以呢？所以只能是他爹任它跌！当然，他爹也会任它涨！
