近日，根据《中国基金报》统计，不少私募投资人现身胡润研究院发布的“2019年胡润百富榜”，在这些上榜投资人中，很多与诺亚和歌斐有过合作或正在合作中，他们推动着创业、创新的蓬勃发展。

　　来源|歌斐资产、母基金周刊联合发布《2019 GP生存发展报告》、上海股权研究院等.

　　中国私募股权30年，发生了什么？

　　在中国，私募股权行业80年代才刚刚起步，和发达国家相比，时间并不算长。发展最初是以政府为导向的，国家科委和财政部联合几家股东于1986年共同投资设立了中国创业风险投资公司，成为我国大陆第一家专营风险投资的股份制公司，创立之初的目的是扶植各地高科技企业的发展；

　　而国际上私募股权投资从1946年就开始了，并于20世纪80年代末达到了高潮。从20世纪80年代起算，国外私募股权投资基金经过30多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广泛，资金来源多样化，众多机构参与。

　　迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷等机构是其中的佼佼者。这些机构很多都已经来到中国，并和中国本土财富管理公司进行合作。

　　其中，诺亚财富已经和全球10个顶尖投资机构中的9家合作。

　　1992年，对于中国私募股权市场来说，是一个较为重要的时点，外资风险投资机构进入中国探路——美国国际数据集团投资成立的第一家外资风险投资公司——美国太平洋(3.370, -0.05, -1.46%)风险投资公司。当时多数外资机构因为当时中国的经济环境没有展开投资；

　　1995年，互联网投资机会涌现——1995年我国通过了设立境外中国产业投资基金管理办法，鼓励中国境内非银行金融机构、非金融机构以及中资控股的境外机构在境外设立基金，投资于中国境内产业项目。随着中国IT业和互联网的快速发展，大批外资风险投资机构进入中国投资，并通过新浪、搜狐、网易、亚信等在美国的成功上市获取丰厚回报。

　　2000年互联网泡沫破裂——大批投资机构亏损，撤出中国；

　　2004年深圳中小板推出，PE机构再次看到希望；

　　2006年《新合伙企业法》通过——使得国际PE基金普遍采用的有限合伙组织形式得以实现，大力推动了PE行业的发展。同年同洲电子(4.320, -0.12, -2.70%)上市，是本土PE机构投资成功的首个案例，标志着本土投资机构的崛起。

　　2009年深圳创业板推出——企业上市门槛降低和高新股发行市盈率为股权投资提供了绝佳的退出平台，一批投资机构借助创业板平台获取高额回报。4万亿刺激政策使得LP手中的可投资金充足，大批PE机构成立，行业井喷式增长；

　　2011年下半年开始——通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难，退出渠道受阻，PE行业进入调整期；

　　2013年A股IPO暂停——A股IPO暂停一年，上市退出渠道严重受阻，并购成为退出首要方式。VC/PE行业洗牌，PE机构开始重视专业化投资和投后管理工作，逐渐回归投资实业本质；

　　2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构已经将其作为重要项目源平台和退出通道；

　　2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出。新一轮国资国企改革提出，积极发展混合所有制经济，引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购。这极大地激发了私募股权基金的热情，诸多PE专门成立了工作小组，以对接国资国企改革的机会；

　　2008年至2013年期间——中国VC/PE市场共有2069支基金完成募资，募资完成规模1933.1亿美元；投资行业集中在制造业、IT、互联网、房地产、医疗健康、文化传媒等行业。

　　2018年至今，中国私募股权市场经历了较为极端的发展。一方面，中国私募股权市场投资交易规模再创新高，达到940亿美元，中国也因此成为亚太区私募股权市场增长名副其实的核心驱动力；但另一方面，中国私募股权市场的募资情况不佳、增速放缓，交易总数量较上一年下降13%。

　　纵观历史，我国的私募股权市场一路走来，其中波折不断，却愈发壮大和与国际接轨。

　　现在，中国私募市场呈现什么样特点？

　　发展至即今天，中国的私募股权市场已经日渐成熟，根据歌斐资产、母基金周刊联合发布的《2019 GP生存发展报告》分析，呈现出几个明显特点：

　　首先，私募股权投资主战场在核心城市经济圈：我国私募股权投资案例快速增长，投资案例主要聚集于北京、深圳及江浙沪地区。根据清科研究中心数据，2018年中国股权投资市场投资案例数达到10,021起，约为2010年的8.5倍，在投资数量上取得了巨大的突破。分区域来看，北京、上海、广东、江苏、浙江五地是中国创新经济腹地，在创新环境及资源方面具有先天优势，长期保持着创新创业的活力；

　　其次，人民币基金募集马太效应凸显：私募股权募资机构中头部效应明显，募资量TOP20以0.5%的机构占比募到全市场20%的资金，其中VC投资机构的头部化更加明显，募资量TOP20以0.3%的机构占比募到全VC市场50%的资金，市场大部分投资机构为资金量较小的机构。马太效应将进一步推进行业洗牌的深度，募资能力弱的机构将会因为没有“子弹”而出局

　　资料来源：母基金周刊

　　第三，投资领域高度集中于互联网新经济和生物医疗等硬科技领域：2018-2019中国私募股权基金投资热门行业主要集中在互联网、IT、生物医药及医疗健康几个行业，前四大行业投资数量及额度的合计市场占比均超过总体规模的65%，投资行业集中度较高。

　　资料来源：母基金周刊

　　未来，私募行业将如何发展?

　　根据《GP生存发展报告》分析，未来资产管理行业发展，会符合以下几个趋势：

　　一、全球化趋势不可逆转：

　　近几年国内机构开始在海外设立分支机构，在国际化的路上跨出了一大步，典型案例有金沙江创投、戈壁创投、IDG等，其中IDG资本直接收购控股IDG集团旗下Ventures业务实现了国际化。例如金沙江创投已经先后在硅谷和新加坡设立分支机构，其一是硅谷科技中心的创新吸引力，二东南亚新兴市场的经济增长和人口红利金沙江创投国际资主要专注于计算机技术、大健康和互联网消费领域。

　　二、拥抱科技，向智能资管转型是趋势：

　　人工智能和大数据技术驱动下，智能资管正在从分销、投研和运营模式三个领域对资管的全价值链进行颠覆和赋能。科技将成为资管行业新的生产要素，改变生产关系、并提升生产力。全球领先的资管公司正纷纷大手笔增加科技投入，加速布局智能资管。

　　从2015年开始，传统金融机构加入智能投顾行业浪潮，纷纷推出智能投顾产品或收购相关业务平台。2015年3月，CharlesSchwab(嘉信)推出了智能投顾产品SchwabIntelligent Portfolios；5月，Vanguard(先锋)开展智能投顾业务Personal Advisor Services；8月，全球最大的资产管理公司Black Rock(贝莱德)宣布收购理财服务公司Future Advisor；2016年，高盛收购线上退休账户理财平台Honest Dollar，加入竞争。

　　国内市场也不甘落后，华兴资本已经通过控股IT桔子来加强自己投研、投行的智能化辅助；戈壁创投内部建设智能化投资数据系统的团队分裂出来成立了烯牛数据。

　　未来，无论私募还是公募，智能化将会成为资管行业必不可少的“硬核”要素之一。

　　三、积极关注新兴市场投资机会是趋势：

　　近年，新兴市场GDP增速保持领先，亚太地区的新兴市场国家是GDP增长最快的区域，高速发展的经济和巨大的人口基数红利，未来很长一段时间内，这一区域都是全球经济增长主要动能，像过去20年的中国一样，在这些新兴经济国家和地区或将会涌现巨大的投资机会。

　　四、科技投资是趋势：

　　《GP生存发展报告》通过对前沿科技的梳理，总结出未来五大科技投资方向，近三十项细分领域，将会是未来较为吸引眼球的领域：

　　资料来源：母基金周刊

　　最后，中国私募股权市场的2019年，一定是“几家欢喜几家愁”。投资行业有风雨也有晴。一方面，周期和政策的影响，将会促进市场出清与行业回归，另一方面，在调整过程中，创投资源会向区域集中并呈现头部效应。

　　长期来看，做投资永远还是寻找创新，特别是创新的市场、土壤、技术和人才。要迎接未知的明天，需要保有双重心态，既要果断应对新挑战，又不能错过新环境带来的新机遇，才能“待到山花烂漫时，她在丛中笑”。