中国北车：动车组价升 期待铁路市场化改革

　　1月6日晚间，中国北车公告近期签订若干项重大合同，合计金额约372亿元，其中，子公司长客股份与中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)相关铁路局签订了147.26亿元的动车组销售合同，子公司唐车公司中标动车组项目金额135.44亿元，其余合同包括中铁总的电力机车21.33亿元、客车9.99亿元，以及阿根廷城铁车辆、阿根廷内燃动车组、北京地铁车辆、重庆地铁车辆等。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的40.3%。

　　动车组的价稳量升：根据公告测算此次新签时速350公里动车组价格良好，非高寒型约为1.93亿元/列，高寒型约为2.06亿元/列。而根据前期招标，预计还将有10列高寒型时速250公里动车组合同将在后续签订。根据动车组两次招标情况，我们预测公司在2014年动车组交付量有望达到170列/330亿元，较2013年的128列/249亿元，数量和金额均增长32%左右。

　　期待铁路市场化改革：2013年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入102,063、117,897和135,723百万元，归属于母公司股东的净利润分别为4,033、4,926和5,902百万元，对应的EPS分别为0.391、0.477和0.572元。基于轨道交通行业需求旺盛，公司积极通过关键部件自制化提升利润水平，同时铁路市场化改革的潜力巨大，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为7.16元。

　　风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。