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海信电器:盈利能力持续提升 技术创新优势明显
来源:证券时报网 发布时间:2011-06-03 18:41:27 字体:
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  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  信达证券张冬峰

  投资要点:

  事件:2011年5月24日,我们前往海信电器进行调研,与公司管理层就近期的经营状况进行了交流。

  1季度净利润及毛利率提升明显:1季度,公司净利润同比增长92.46%,毛利率及净利润率分别为21.39%、5.40%;自去年4季度后,上述指标继续维持在较高水平;主要源于公司LED、3D产品占比提升,以及去年同期由于库存积压拉低了毛利率造成基数较低。

  日本地震带来的影响还未显现:在上游配件领域,面板主要由韩国和台湾进口,目前占比各占一半;芯片主要由日本进口,目前芯片库存还比较充足,基本能维持到今年下半年;公司认为,目前在经营层面还未显现出地震带来的负面影响,但影响会在未来慢慢显现;如果影响较大,公司会考虑从其它国家进口芯片。

  “五一”期间销售稳定,未来面板价格会平稳向上,对毛利率影响不会很大:今年“五一”期间销售情况稳定,目前液晶电视销售价格下降趋缓,这和上游面板价格有直接关系;如果面板价格波动幅度很大,才会影响下游终端的销售价格;公司认为,未来面板价格会平稳向上,对毛利率的影响不会很大。

  公司将继续主推LED、3D产品:目前,公司主要产品占比分别为:LCD电视约60%、LED电视约40%、3D电视接近5%、智能及网络电视占比略少;公司预计今年产品销量将达到1000万台,同比增速约15%;其中LED电视占比将升至80-90%,3D电视占比将升至10%。今年,公司将继续主推LED、3D产品;虽然目前3D电视的节目源有所欠缺,但3D电视仍是未来的发展趋势,同时肉眼3D电视也是企业的发展目标。

  投资建议及盈利预测:我们认为,公司在技术创新上有一定优势,同时液晶模组自配率也比较高;在近3-5年黑电产品的每一次升级换代中,公司均走在了行业前列。我们预计公司11、12、13年EPS分别为1.29、1.50、1.72元,对应PE分别为9.53、8.22、7.18倍;首次关注,给予“买入”评级。

  风险:原材料价格波动、日本地震影响。

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