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海信电器:估值优势显著

温州财经网   2011-04-20 13:48
稿源:东北证券  编辑:李荣
  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。   东北证券

  10年公司实现营业收入212.64亿元,同比增长15.52%;净利润8.35亿元,同比增长67.57%;经营性现金流净流入5.59亿元,同比增长53.24%。

  10年3季度,海信产品毛利率先于其他内资厂商止跌回升,主要得益于公司3季度集中推出的系列新品,使得去年4季度的产品毛利率水平较高;今年来看,目前3D电视将是全年促销的焦点,价格也会有所调整,因此预计今年1季度毛利率会较去年4季度开始有所回落,但仍将保持一个较好的水平。

  目前,公司LED电视出货量占比已经达到了45%,预计到今年年末会达到70%到80%。LED电视将是2011年彩电市场的主流。

  3D电视也将2011年开始发力。今年1季度,海信3D电视市场份额遥遥领先。市场情况来看,年初3D电视渗透率仅有2%,但市场预期到今年年末3D电视市场渗透率将达到30%到40%,全年预计在15%作用的渗透率水平;2011年全年海信3D电视产品自身渗透率将高于行业水平,预计会超过20%。

  与行业内其他彩电厂商相比,海信10年更为靓丽。分析来看,我们认为主要原因可以归结为两大方面:一方面,每次彩电产品的升级换代,海信都走在了市场的前面,起到了引领和推动的作用;另一方面,在内资彩电厂商中,海信率先开始进行模组深度开发和整机一体化,使其拥有了更强的成本控制能力。

  盈利预测和投资建议:我们认为公司11年、12年、13年营业收入增速将分别达到16.3%、16.9%、17.4%,给予EPS分别为1.17元、1.35元、1.54元,对应动态PE分别为13倍、11倍和10倍,估值优势显著,维持“推荐”投资评级。

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