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面对内外部因素的共同施压，内外需失衡、资源过度消耗的经济模式已难以为继。随着CPI爬升至中等水平，通胀压力上升以及GDP增速见顶预期形成，中国经济正在经历经济转型和产业升级所必然带来的阵痛。
我们建议投资者采取主动防御的策略，以回避风险为主。行业配置上重点考虑宏观紧缩持续、通胀压力不减、外需显著放缓等不利因素的冲击，降低相关行业配置；侧重把握不确定性小、成长性显著的行业。
行业盈利前景展望
我国经济的三大基础资源(农产品、矿产品和劳动力)价值重估，成本压力将逐级向制造业等下游产业传导，而行政管制阻断传导的效果十分有限。
基于目前业内研究员对上市公司盈利的一致预期，我们对沪深300公司(对各行业具备较好代表性，且业绩预测更具可信度)分行业考察08年和09年的利润增长率。
从统计结果来看，房地产似乎还是一枝独秀，08年和09年有望分别保持80%和50%以上的增长。但很显然这一预测尚未将当前房地产惨淡的销售情况考虑进去，如果下半年销售形势继续低迷的话，08年业绩增幅或许30%也难以达到。
其他成长性较为突出的行业包括家用电器、食品饮料、商业贸易、轻工制造、建筑建材等以内需市场为主的行业，而未来成长乏力的行业包括电子元器件、餐饮旅游、采掘和公用事业。
我们相信，目前的预期似乎还未充分反应上半年高通胀、宏观紧缩以及大地震的影响，在中报业绩明朗之后，包括房地产、家用电器、交运设备、机械设备在内的较多行业的业绩预期还将重新评估。
下半年中枢：2780-3050点
假定对沪深300指数的预期业绩增速需要由26.2%向下修正至21%，则目前08年动态市盈率并非一致预期下的16.6倍，而是17.3倍；若悲观地向下修正至18%，则动态市盈率实为17.7倍。
我们认为，即使是在形势悲观的情形下，目前17.7倍的市盈率也具备了合理的支撑，但如果实际形势没有预期那么悲观，则目前市场的估值水平仍存在恢复性提升的契机。综合判断，我们预计下半年上证指数的核心价值中枢为2780-3050点，运行区间为2500点-3300点。市场呈现低位企稳、震荡蓄势的格局，出现系统性获利机会的概率较低。
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