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深宫冷股票:86%跑过大盘背后隐藏的双面娇娃

温州财经网   2007-11-19 09:45
稿源:江勋 钟原 理财周报  编辑:陈先杰

  机构重仓冷股票日均换手率低于1%的376只股票

  寒秋,深宫。哀怨,自怜。低换手率,冷股票。理财周报所谓的“深宫冷股票”,就是那些低换手率的股票,就是那些日均换手率低于1%,不太为投资者所关注的股票。在我们选取的区间内,共有376只之多。

  低换手率有延续性

  过去一段时间的股市,让人感到寒意。在把握不住大势的情况下,许多投资者用消极对抗积极,以无趣对抗有趣。就这样,我们的“冷股票”主题自然出场。

  我们参考了11月5日到11月9日这一周的A股股票数据,以日均换手率低于1%为标准,376只股票成为标的。而在这个目标周内,上证综指下跌8%,创下多年来单周跌幅之最。我们认为,尤其是在这样的市场环境下,更能反映低换手率股票的真实情况。

  为更深入观察冷股票的表现,我们参照了两个剧烈震荡的市况——11月12日沪指暴跌2.4%,11月14日沪指暴涨4.94%。我们发现,冷股票在这两个交易日的低换手特征存在延续性。此外,搜索从2003年迄今的5年低换手率股票,我们看到低换手率股票的多年存在,反映出A股由传统坐庄到机构话语权时代的演变。

  机构重仓冷股票

  我们对冷股票的最初判断在于,它们多有高价和机构高控盘的特征。数据分析的结果,证实了我们的判断。50元以上的冷股票多达30只,这批股票三季度机构持股平均比例达到27%,最高的S哈药(600664)机构控盘比例超过80%。

  低换手股票与其业绩存在多大关联关系?376只低换手率股票今年三季度全面摊薄后的平均每股收益为0.33元,高于全部A股公司相应的0.23元的数值。这说明,冷股票并非业绩差,它们似乎更适合较长线投资。这或可解释秉持价值投资的基金重仓冷股票的原因。

  我们分析了376只冷股票的前五大流通股股东。嘉实等六家基金公司旗下的基金,合计占据了冷股票758个基金席位的近一半,体现出对低换手股票品种的强烈偏好。而从行业来看,医药生物和商业贸易板块中的冷股票最被基金看好。

  把握冷股票投资方法

  冷股票的流通股本平均为3.51亿股,比所有A股的2.96亿股要大,这也是造成其换手率偏低的原因之一。我们进行上述复杂统计分析的目的只有一个:发现低换手率股票背后的规律,把握冷股票的投资方法。为此,我们采访了三大私募高手,请他们指点低换手率的5条出路。比如,低换手高价股不可能永远高价,它们通常会被高送配,在这个时机出局比较安全。

  最后,我们还想在此赘述几句关于换手率——这一重要投资参考指标的基础内容。换手率的计算公式是:股票成交股数/当时的流通股股数×100%。

  换手率的高低反映出股票的交投活跃度。当然,单凭换手率进行股票投资尚且不够,需要综合价量等更多指标进行综合考虑。理财周报要做的,是提供给你诸如冷股票此类的分析思路和方法。

  “寥落古行宫,宫花寂寞红。白头宫女在,闲坐说玄宗。”字面浅易,却有苍凉之感狠狠杀出。诗之蕴意,是感叹大唐的盛况不复。还有的,便是旷怨了。

  恰似安史之乱,这轮调整中,377只股票就被打入冷宫,在11月5日-9日的一周行情中,他们的日均换手率尚不及1%。我们相信,无数的散户正是在这一系列股票中深深套牢,徒有哀怨。但它们中却混杂了贵族、草寇、刺配边疆和三教九流种种样式的股票。它们一半是天使,一半是魔鬼。

  医药、地产、商业贸易为集中营

  可能出乎你的预料,在11月5日-9日这个交易周,换手率低于1%(排除停牌)的个股达376只,约占全部A股股票的1/4!这些冷宫中的股票们日平均换手率仅0.76%,其中S哈药(600664.SH)只有可怜的0.06%,每日成交单屈指可数。

  许多股票的冷似乎冷到了血液里,即便在牛市中也没有放得太大,像小商品城这样曾经7%,而今只有0.4%的落差,只有垃圾股才有。

  统计显示,从行业上看,医药生物占据了47个席位,这是全生物医药行业个股数量的37%。比位居第二的机械设备行业设备多出了8只股票。房产行业虽然只有30只股票区间换手率低于1%,但在房产行业103个上市公司中占比近29%。超过10只以上的行业还包括商业贸易(31只),交通运输(25只),建筑建材(17只)和公用实业(15只)。但是,如果把各行业上市公司的数量分布不同考虑进去,换手率低于1%的个股在商业贸易这一行业中占据的比例最大, 76只股票中,有31只换手率低于1%,占40.78%。低换手率在商业贸易这一行业中最为盛行,76只股票中,有31只换手率低于1%,占40.78%。

  机构平均持股27%

  而这些换手率是谁制造的呢?统计显示这批股票三季度机构持股平均比例达到27%。其中机构持股40%以上的86只股票,50%以上29只,60%以上8只。其中最高的是S哈药,达89.66%,其次是哈飞股份(600038.SH),持股比例为86.25%。机构持股在40%以上的个股出现最多的仍然是商业贸易类。然而,从百分比来看,机构持股比例最大的是金融服务行业。理财周报记者统计发现,在金融服务行业6个换手率低于1%的个股,机构持股比例均在42%以上,其中中信证券(600030.SH)的机构持股比例更是高达72.46%。

  机构重仓的低换手率股票中,持股60%以上的大盘股有:华能国际(600011.SH),浦发银行(600000.SH),中信证券(600030.SH)和S哈药。金融服务行业占了一半;小盘股几乎没有。相比之下,中盘股似乎更深得机构喜欢。机构持股在60%以上的中盘股也是4只,但在40%-60%的中盘股就速增到60只。

  86%低换手率股票跑赢大盘

  86%跑赢大盘!这是另一个有趣的结果。如果跟11月5日-9日一周上证指数行情比较,376只股票中325只跑赢。而且,跑输个股中的大部分的落后幅度在两个百分点以内。

  这一批股票如此“抗跌”的原因究竟是什么?一般来说,股票长期滞涨或者长期走弱,或长期处于极高横盘,给人以上涨空间不大的假象,会导致低换手率。但事情没这么简单。

  低换手率隐藏的价值分化

  我们注意到筹码分布的不均衡,细究之,则发现其中的价值大相径庭。

  低价绩差股

  以三季度机构持股比例排序,在15%的位置开始,往下呈现的规律是:ST股和绩差股密集,但区间跌幅却相当有限,走势超过大盘7%,平均成交价只有9.8元;而从走势看,大盘反转时总遭优先减持,绝大多数已跌回原形。此类低价绩差股人走茶凉,筹码分散,难有大作为。

  以领先科技(000669.SZ)为例,该股为绩差小盘股,机构持股三季度只有5.97%。10月15日放巨量收长阴,主力逃逸,股价跌去三分之一,筹码图呈现双峰,高达85%左右的筹码被套在目前价位。人气涣散,无人问津,成交额一度穿破历史新低。祥龙电业、ST丹科、新民科技和一大堆ST股莫不如此,跌无可跌,所以抗跌。

  也有垃圾股却逆势飘红,明显为散户炒作,如ST潜药、ST迪康等。一个非常刺眼的指标是穿透率。筹码分散的ST潜药近几个交易日几乎无量飙升,换手率接近于0,穿透率一度达到了可怖的99248.84!如此强劲的突破能力还是难以打开场面。

  机构套牢股

  而筹码集中度最高的一些股票,是比较特殊的一群,机构筹码变化不太大,高度控盘。但从走势来看,这些股票常常却都有一段风光日子,此后深陷盘整,门庭冷落。实际上,机构高度控盘多是源于深度套牢。此类可以S哈药、哈飞股份、鄂武商A、小商品城、法拉电子等为代表。

  如机构对哈飞股份的控盘几乎没有大的变动,三季报显示,前十大流通股东持股86.71%。其中南方证券(破产清理,股权冻结)仍以持仓14047万股居第一大流通股东,占83.37%。三年来,南方证券、兴和证券基金和上海南证一直深居其中,近来东方证券也套了进来。而从筹码分布来看,主力一直没有能在低位掌控大多数筹码,至今有超过60%的筹码套在16元-24元高位区间。5.30暴跌以来,换手率一直无法突破1%,穿透率持续低迷,上档接盘弱,近期尤甚。

  此类股常常走出圆弧顶,这正是机构慢慢散筹的经典路数。从机构博弈角度看,不会没有反弹,但须看主力动向。

  机构抱团大盘股

  按照一个星期的成交均价,40元以上的低换手率有50只之多,其机构持股比例均值高达39%,最高的为中信证券为72.46%。这是一批市场的大权贵,贵州茅台、中国船舶、保利地产等一大堆行业龙头,走势波澜不大。这一类大盘股低换手率的含义是:机构抱团取暖,真正抗跌。而每当他们的成交量一旦放大,就暗示着大盘新一轮涨势。

  可以将小商品城和贵州茅台对比。以11月13日看,二者的浮筹分别为12.25%和12.71%,极为接近,控制在大资金手中的筹码不相上下。但是筹码结构完全不同。贵州茅台87%的筹码集中在16元以下,当日获利盘达到了89%。而小商品城的筹码图是典型的山形,虽有机构明显出脱迹象,但87%的筹码被锁在80块以上高位,13日获利盘仅为2.23%,不可谓不惨。

  也就是说,小商品城是典型的机构搏杀,手握重兵却深深套牢。而贵州茅台则是众星捧月,主力抱团取暖,相对安全。

  冷股票80%有历史抗震力强但反弹天花板不高

  在剧烈震荡的市况中,低换手的股票会以何等面目示人?近来几天的市场走势正好为这个疑问提供了一个观察的机会。

  11月12日,上证指数以5181点开盘,收于5188点,当日震荡区间为217点,收盘暴跌2.4%。11月14日,上证指数以5247点开盘,收于5413点,震荡幅度为250点,最终暴涨4.94%。

  由此,理财周报记者选取了11月12日和11月14日作为观测点,以察看11月5日至11月9日日均换手率小于1%的股票在这两天的市场表现。

  低换手率存在延续性

  作为极端的样本,理财周报记者选取了10只换手率最接近0的超低换手率股票,以及最接近1%(也就是最容易“超标”)的10只股票,观察它们在11月12日和14日的表现。结果发现,无论大市如何,低换手率都呈现出了一定的延续性。

  在这两个交易日,虽然上证指数骤高骤低剧烈震荡,但对于那批被打入“冷宫”的超低换手率股中,低换手率一直呈现延续性。

  理财周报记者看到,在11月5日至11月9日日均换手不足1%的10只股票中,除了*ST丹化(000498.SZ)和*ST宝龙(600988.SH)之外,其它的8只都延续着换手率极低的情形。

  以11月5日至9日日均换手率最接近1%的前10只股票来看,其在12日和14日的表现也同样能够说明这一点。除了西山煤电(000983.SZ)的换手率从1%左右放大至14日的3.02%,其余都“波澜不惊”。

  ST股低换手伴随着行情散户化

  ST股给人的感觉常常是走势凌厉,猛涨猛跌,那么在大跌的两天里,那些并未处于持续涨停或持续跌停的ST股又怎样呢?

  理财周报记者看到,在11月5日至9日日均换手率低于1%的376只股票中,有20只戴着“ST”的帽子。

  其中,除了ST鼎立(600614.SH)、ST中冠A(000018.SZ)、*ST建机(600984.SH)、*ST宝龙和*ST潜药(600569.SH)之外,其它ST股在12日和14日的换手率数据均呈现出比较平稳的状态。

  这批低换手的ST股还有个较明显的共同特点,就是逐渐在向散户主导行情转变。在20只ST股中,共有11只具有这一特点。

  理财周报记者通过大智慧行情软件看到,这批股票的散户线近两个月来均呈走高之势。这种状况意味着这些股票的筹码在不断地分散,主力资金也在不断地离场,这也意味着这些个股的行情不断向散户行情转变。

  而在另外6只ST股中,*ST康达(000048.SZ)、ST中鼎(000887.SZ)、ST丹科(600844.SH)和ST中冠A (000018.SZ)的散户线在最近半个月的时间内也开始不断走高,ST仁和(000650.SZ)则由于散户线始终很低而无法辨识持股结构的变化。 *ST潜药(600568.SH)是唯一的例外,它的散户线一直在向下延伸。

  机构重仓股仅中国船舶成交放大

  散户化的ST股走势平稳,那么机构重仓股呢?理财周报记者看到,在11月5日至9日日均换手低于1%的376只股票中,有17只股票的机构持股超过了50%。

  观察这17只股票在11月12日和14日的换手,理财周报记者发现,虽然小有波动,但大体仍可称为平静,唯一例外的一只股票是中国船舶(600150.SH)。

  11月12日,中国船舶跌停,当日换手率为1.04%,与其在10月25日下跌5.92%时的换手率相差无几,而在10月25日和11月12日之间的交易日,中国船舶的最高日换手率也只有0.57%。此后,从11月13日到15日,中国船舶的换手也始终都在0.5%以上。

  低换手率个股相对较抗跌

  非常值得注意的是,从整体上看,低换手率的个股并没有呈现出比较明显的抗跌状况。在11月12日大盘暴跌2.4%的情况下,11月5日至11月9日日均换手率低于1%的个股平均跌幅为1.1960%。

  不过在11月14日大盘强势反弹4.94%的情况下,这些股票的涨幅却显得并不突出,平均涨幅为3.2873%,或许与当日报复性反弹的性质有关。

  换一个角度,从沪深两市正常交易的A股平均涨跌幅来看,11月12日所有A股平均下跌了1.6182%,11月14日所有A股平均上涨了3.6594%。低换手率个股的表现相对比较抗跌,不过也是相对涨幅有限。

  与上文所总结到的情况相一致的是,ST股票较为分散的持股结构使其在大盘走弱的情况下也显得比较被动,走势明显偏弱。

  20只低换手的ST股平均下跌了2.1443%,在大市暴跌之中受损的程度要高于低换手股票的平均水平,也高于市场平均水平。而且,这些ST股在11月14日大涨时的表现也相对较差,平均只上涨了3.1867%。

  令人意外的是,机构重仓持有的低换手率股票也没有表现出更多的强势,上文所罗列的17只机构重仓股在11月12日平均只下跌了1.7929%,而它们在11月14日当天也只上涨了3.6635%。

  “深宫冷股票”庄家接盘悬在高位已没有下线

  如果仔细观察2003年到2007年A股市场的日均换手率统计数据,你会发现近5年来的大部分上榜股票都已经改头换面,而这背后恰好是中国证券市场从传统的庄股时代走向机构时代的过程。顺着这一脉络,投资A股市场的基本逻辑也就基本清晰。

  低换手股票多为庄股

  统计4年的日均换手率,理财周报记者发现S哈药、哈飞股份、S百大、S宁新百、贵州茅台、同达创业、恒瑞医药、王府井、承德露露等进入了日均换手率最低的前15名,其中S哈药、哈飞股份更是以0.2113%和0.5056%位居冠、亚军。

  S哈药、哈飞股份的上榜揭示了若干年前中国股市的一个秘密:当时,中国的证券市场处于庄股时代。而这两只股票的上榜也有一个相同的原因,那就是昔日巨头南方证券的倒台,而南方证券正是坐庄“双哈”的大佬。

  直到东窗事发,南方证券仍持有71489.70万股S哈药,占其流通股本的88.23%;持有14047.32万股哈飞股份,占其流通股本的83.37%。

  由于南方证券所持股份仍被清算委员会冻结,这部分股票实际处于非流通状态,因此日均0.2113%和0.5056%可能并不能算低,如果不考虑南方证券所持股份,上述数字应该分别超过1.6%和4%。

  同样,从来不缺乏新闻的同达创业似乎也和庄股沾边。2003-2005年,该股的年化换手率一直很小,前10大流通股东都是个人,并且很多姓名相同的股东一直占据流通股东榜。

  不过2006年开始,该股换手率开始提升,今年年初到11月14日的换手率已经达到566%,而在年初的垃圾股行情中,一批包括私募基金在内的新面孔开始出现,其股价在9月份创下年初价格的两倍。显然,同达创业的老庄已经成功脱身,而该股的换手率估计再也不会像以前那么低。

  2005年之前,换手率最低的股票中庄股占了大多数。金宇车城、S哈药、同达创业、江苏吴中、思达高科、马龙产业等庄股一般年换手率只有30%甚至更低,多的也不会超过70%。因为公司质量一般,没有人愿意接盘,庄家只好自弹自唱。

  庄股没落没人接盘

  统计2007年迄今的数据,很多庄股和同达创业那样已经不在低换手股的行列,尤其是印花税的提高,更是基本绝了庄股的后路。可以这么说,除了S哈药、哈飞股份,在所有流通股都可自由流通的情况下,如果换手率还是奇低无比,那么其前景可能会更加暗淡。

  庄股的没落不仅反映在没人接盘,股价涨幅也是一个表现。2003年以来,S哈药、哈飞股份、同达创业的涨幅分别为46.77%、23.9%和47.6%,与同期大盘的表现分别落后251%、274%和248%。牛市中跑输大盘不叫惨,更惨的是一旦资金链条断裂,只有“壮士割腕”,像神风自杀式飞机那样俯冲抛盘。传说中的江湖中最后一只庄股江苏吴中在2006年10月20日的自杀式跌停就是典型,该股在1个月内跌幅60%,如果不是碰到年初的垃圾股行情,可能早已落魄江湖。

  绝大多数庄股都是垃圾股,但是也有例外。当年德隆旗下的老三股因资金断裂落难,但由于其质地并不差,甚至可以说有的很优良,在德隆垮掉之后表现并不差,比如被潍柴动力吸收合并的湘火炬资产质量就很好。随着庄家逐步退出历史舞台,这些质地并不差的品种开始进入基金的视野。而2003年日均换手率只有0.3475%的ST屯河——如今变身中粮屯河,已经成为机构的宠爱。三季报数据显示,中粮屯河前10大流通股东都是基金,共持有5481.91万股,占流通股比例13.49%。不过,很多当年成交稀少的老庄股,其质地并未明显改善。尽管有一些基金进入,但这些基金一般都是出于资产配置的需要才买入相关股票的,如嘉实沪深300指数就买入了部分江苏吴中。

  而部分基金在2004接过庄家、大户手中的筹码进入部分质地不差的低换手股,本身就意味着机构时代的到来。以中科三环为例,该股质地中等,在2004年之前为包括中国科技证券的庄家和大户把持,2003年的全年换手只有23.3%,日均0.0979%,位列当年第5大低换手股票,不过从2004年的季度开始,大量的基金开始涌入。如今,前10大流通股东中有8家基金,这些基金持有接近13%的流通股。

  基金高度控盘蓝筹股

  除了一些质地较好的老庄股变身基金重仓,很多优质蓝筹也成为基金的厚爱。尽管基金和传统意义上的庄家不同,是个利益松散的团体,但是由于当前处于牛市,这些基金重仓股的换手率非常低,收益也比较可观。

  和庄家、大户通过幕后操纵股价取得盈利不同,大部分基金都希望通过其他投资者逐渐认识公司的价值进入股票抬高股价获取自己的盈利。由于价值投资已经深入人心,再加上以基金为主的机构已经成为市场的主力,在过去的两年中,被基金等机构控制的低换手股取得了很好的收益。以贵州茅台为例,该股从2003年以来就是机构重仓,从2003年以来的换手率为830.9141%,日均换手0.7452%,上涨接近28倍,相对大盘上涨接近26倍;而中国船舶今年以来的日均换手率为1.0107,上涨接近6倍。

  海油工程也是一只长期低换手的股票。一位持有少量海油工程的基金人士告诉理财周报记者,他们在该股的仓位基本没有减少过,“其实有的机构偶尔也会做差价,但是大部分时间都不会动,所以总体换手率比较低。其实在牛市环境里,即使股价已经超出预设的估值,只要不是很严重,机构也不会贸然出场,因为卖了很有可能就买不到了。”

  而造成机构愿意坚守的另外一个原因是,如果出掉手中的某些标的,那么更好的标的可能就并不好找。“如果你去买其他基金重仓股,就相当于给其他基金抬轿子,所以大家出手相对谨慎。”正是这种不间断地“抬轿子”,刺激了贵州茅台、中国船舶等基金重仓股的股价不断攀升;与此同时,原有基金股东的惜售使得股票的换手率很低。“长期来看,基金重仓的模式可能有风险,但是由于基金是市场的主力,所以还是必须跟着基金走。”前述人士说。

  六大基金系高度控盘易方达染指53只"冷股票"

  从股东角度来观察的话,换手率低一般而言有两种可能。一种情况是是该股没有活跃的资金主力,属于散户行情。这种低换手率的股票往往是绩差股,处在被市场资金遗忘的角落,低换手因为无人问津而逐渐变得交投平淡。

  另外一种情况则是因为主力长期看好这只股票,将其高度控盘并且严密锁仓。在这种情况下,尽管个股的流通盘并不算小,但是实际上真正处于流通状态的筹码非常有限,换手率自然也会慢慢地降低。

  理财周报记者统计了11月5日至11月9日的区间日均换手率在1%以下的376只股票。结果发现,在这376只股票的前五大流通股股东的席位中,共有758个被基金所占据,达到近一半的比例。

  值得注意的是,嘉实、华夏、广发、南方、易方达、博时、中邮等六家基金公司旗下的基金合计占据了这些基金席位中的233个席位,体现出对低换手品种的强烈偏好。

  六大基金系钟情低换手股票

  理财周报记者统计发现,基金在这些股票的前五大流通股东中占据了相当大的比重。

  从基金公司角度来看,易方达旗下的基金在低换手率个股的前五大流通股东中占据了53个席位,位居各基金公司的第一名。

  嘉实系基金以52个席位紧跟其后,华夏系基金以39个席位的数量排名第三,广发系基金拥有37个席位位居第四。此外,还有南方系基金的27个席位、博时系基金的21个席位和中邮基金的19个席位。

  统计资料还显示,在这些换手率小于1%的股票中,嘉实系基金成为第一大流通股东的股票有14只。南方系持有7只,包括大秦铁路(601006.SH)、新安股份(600596.SH)和宝胜股份(600973.SH)等等,涉及交通、机械和化工等三大行业。

  此外,华夏系基金也成为了5只低换手股票的第一大流通股股东,易方达和广发则各占据了两只。

  基金公司作为第二、三、四大流通股东的比例则明显增多,嘉实系除了是12家上市公司的第二大流通股东外,还是另外19家的第三和第四大流通股东。从其所持有的低换手股票的数量上看,嘉实基金系作为前三大流通股东的股票足足有36只。

  易方达系相比之下毫不逊色。作为第一大流通股东,易方达系基金持有两只低换手股票;然而作为第二大、第三大、第四大和第五大流通股东,易方达合计染指了51只。

  保险公司建仓低换手率也成为另一道风景线。国内保险行业龙头的中国人寿分别是中信证券(600030.SH)和东华合创(002065.SZ)的第一大流通股东,分别持有14.26%和7.17%。

  此外,还有不少自然人成为了的低换手率股票的第一大流通股东。在这次统计的股票中,第一大流通股东是自然人股东的股票就有98只,超过了样本的四成。

  同系基金集中持股

  值得注意的是,一些基金系还存在着几只基金共同重仓持有一只股票的现象。以嘉实系为例,千金药业(600479.SH)的第一大、第三和第五大流通股东,王府井(600859.SH)的第一大、第二大流通股东以及承德露露(000848.SZ)和山河智能(002097.SZ)的第一大和第三大流通股东都是嘉实系基金。嘉实系基金分别持有了以上股票19.58%、13.81%、12.15%和15.6%的流通股份。

  六大行业受基金青睐

  从行业分类上看,嘉实、易方达、南方、广发、华夏、博时这几家主流基金公司所持有的低换手率股票所从属的行业主要集中在商业贸易、医药生物、交通运输、化工、房地产、金融服务等,其中医药生物行业和商业贸易的个股最为被基金所看好。

  举例来说,华夏系基金所进入前五大流通股股东的股票基本囊括了上述行业,华夏系基金重仓持有的低换手率股票中有4只房地产股票、1只金融服务、3只商业零售、4只食品饮料以及2只交通运输。

  其中,华夏基金尤其钟情于食品饮料中的泸州老窖(000568.SZ),泸州老窖的前三大流通股东均是华夏基金系旗下的基金品种,合计持股占流通股本的10.7%。

  华夏基金的三季度报告解释到,他们认为经济持续高速增长、人民币升值和负利率是支持资产泡沫的重要理论依据,短期来看这三者都会持续。金融和地产两个行业是前期市场融资的大户,四季度仍可能是一条持续的投资主线。华夏基金表示,他们会继续看好持续成长性良好的行业,主要包括金融、地产、食品饮料、商业零售、稀缺资源、海运航空等行业。

  丁福根赵哲吴英魁观察:五条大道散户尽可出逃

  低换手率的含义就是落寞吗?不全对。另一层含义是:阴谋。

  对垃圾股来说,低换手率是人气的指标,见者尽可绕道走。但对许多高价股甚至是大盘股,价格的指标意义常常取而代之。大量的散户追卖追买,又常被深深的无力感笼罩:想进进不去,想出出不来,追之畏高,弃之可惜。

  唯一的办法就是,通过换手率这跟纤细的管子,看清楚高价股筹码分布和运作的逻辑。

  道是价值却是套牢

  国内A股市场在历经两年大牛市后,出现了大量市盈率畸高而股价高位盘桓的股票,如贵州茅台、中国船舶和广船国际等等,这些股票的共同特征是,在很长时间内维持着低换手率,在形态上呈现高位缩量,技术上则称为量价背离。

  著名私募基金操盘手赵哲认为,普通投资者尤其是散户很容易被价值投资理念所误导,买入此类股票,但他认为这些股票的背后常常有主力资金高位被套的尴尬和无奈。

  赵哲认为,在逼空行情的推动下,高价股被连续推高,善于波段操作及规避风险的技术派投资者已经获利离场,筹码在不知不觉中向主力手中集中。

  而牛市行情的不断发展,秉承价值投资理念的散户,因为建仓成本较低,获利极大,他们并不担心波段的调整,从而产生了一种惜售行为,另外,高位筹码集中在主力手中,场外资金惮于高股价,介入意愿不强烈,这类股票上出现了多头占优的情况,即所谓的“死多头”现象。

  买卖两相难机构在取暖

  私募基金管理人丁福根表示,这类股票的出现很大程度上是因为基金做大该股市值,价格发现机制被扭曲,投资者心态也发生变化,因为高价惜售心理,股价不断被推高,投资者因此而患得患失,陷入持股和售股的两难境地中。

  他告诉记者,巨额浮盈使得基金的捂股惜售心理更强,通过持有的牛股显示自身的业绩,以牛股主力推销自己,形成合力,合推第二、第三股,中国船舶、中船股份与广船国际就是明证,主力扮演推手,既扮演价值创造者又扮演利益输送者,而不明就里的投资者很容易蒙受损失。

  赵哲也认为,低换手率高价股揭示出基金相互抱团取暖的现象,基金公司持有股票同质化,经常发现新基金继续买入自己本已大量持有的个股,导致筹码大量集中,在缺少抛盘的情况下,基金的市值因此而水涨船高。

  丁福根认为,低换手率高价股一般出现在价值投资的股票上面,主要在有色金属、能源、地产和机械板块上,记者根据公开资料整理发现,这恰恰是大部分基金重仓的股票。

  大势如何还看基金发行

  对于已经介入这类股票的投资者,如何把握机会呢?赵哲认为可以从基金的角度来把握,他认为介入这类股票的主力资金一般是基金所为,在未来基金继续发行的情况下,基金经理会用新募集的资金推高自己重仓的股票,投资者可以在这种情况下逢高减仓出货,不要过分贪图收益。

  低换手率也是一个动态的概念,在不同的时候会发生变化,很多投资者经常迷惑于此,一位散户曾经向记者抱怨,他买的股票换手率忽高忽低,怎样才能把握主力的意图?

  丁福根认为,换手率的高低是相对的,如某些股票在市场下跌中放量而股价不跌,这是主力护盘的表现;在市场走好的情况下,这些股票却放量滞涨或震荡缓升,他建议投资者可据此判断主力出局的意图。

  赵哲认为,这类股票未来的走势取决于市场背景和基金的发行规模,有时候主力调动市场其它热点,维持指数和市场人气,这类股票主动调整后,做波段震荡走势提高市场参与度,采取温和减持方式出局,基于这种思路,所以这种股票在市场走强的情况下呈现一种放量滞涨或震荡上行走势;在市场下跌中护盘会做出较好的技术形态。

  挑选高价股的三项指标

  低换手率高价股颇有些吸引力,不过投资机会并不容易把握。有着“鬼股子”之称的吴英魁的策略则比较积极,他表示,可以从每日收盘的涨停板里面去挑股票,特别是刚刚出现第一个涨停的股票。

  不过他也指出,有几个相应的指标要仔细观察,一是这只股票的成交量是否倍增放大,二是次日仍是强劲上涨,另外是不能跌破日线MA5。

  两大规律对付两大难题

  在实际操作中,投资者持有的低换手率高价股经常会面临两个问题,一是很难分辨反弹和反转;二是有时候想买买不到,想卖卖不出。对此,赵哲和吴魁英剖析了两条独特的规律,值得牢记。

  赵哲说,对于这类股票,很难用反弹和反转来分析,主力在低位持有大量筹码同时股价又被推高,如何全身而退是一个战略问题,对于一般投资者而言,能从盘面分析主力意图,有能力在适当时机做波段参与已经是非常大胆的想法了。

  吴英魁认为,低换手率高价股一般会呈现出特定的走势规律,一开始这些股票会低档横向盘旋,成交量萎缩,走势不瘟不火,有时候会突然爆量起拉,成交量持续扩大,股价上涨角度呈65度角以上,然后当股票涨幅达到80%或翻番时,会出现量大不涨,上下剧烈震荡。

  五条大道散户尽可出逃

  三位高手还指出了几条较为具体的出路。

  丁福根表示,高价股不可能永远维持自己的高价,投资者对于上千元的高价股会望而却步,高价股通常会通过分红、高价增发、配送股票来降低股价。在多头行情中,无论对介入还是出局者,这三点都是相对安全的时机。

  吴英魁表示,如果成交量突然放大,表明主力有出货迹象,通常主力在筹码还未抛完之前都会护盘,而主力护盘底线大多在日线MA10,因此日线MA10就是主力底线,也就是所谓的安全系数,一旦跌破,散户就得坚决退出。

  赵哲认为,高价股通常会利用除权送股拉低股价,主力则会不断反复波段运行才能出局,所以投资者只能依靠较为准确的盘面解读,把握波段出逃。

  投资者对于高换手率也不能盲从,丁福根通过中国神华和中国石油上市来说明,中国神华开盘后,高换手率引导价格日后连续四天暴涨,而中国石油上市首日的高换手率成了大众投资者买股票的依据,他们却深受其害,反而成了高价接盘的深度套牢者。投资者需要慎用换手率等指标来买卖股票,尤其是对待新股,很多投资者因此栽在了中小板上。比如前期上市的新股万利达,其时换手率高企,但带来的却是股价的不断探底。

 
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