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主要观点
事件分析
1、5月份宏观经济数据陆续出炉。通胀压力有所加大，但并不存在加剧上扬的动力，且核心CPI涨幅并不高。工业增加值继续上升意味着二季度企业盈利仍将呈现扩张趋势。贷款、投资、顺差的快速增长显示经济增长已经有从过快向过热发展的苗头，联系到温总理的讲话，政府采取紧缩政策是大概率事件，6月份加息的可能性在增大，取消利息税政策亦有可能被采取。
2、新基金再度热销；“5.30”大跌使投资者风险意识有所上升，对基金理财专业性的认可度在提高，预计更多资金将继续转道基金入市。
市场趋势
市场正在犹豫中酝酿另一轮业绩浪行情。投资者务必注意到上周我们判断的是反转而非反弹，实际上行情可能按一种极端的可能性演绎：在盈利高增长及投资者入市潮的推动下，牛市泡沫阶段的正反馈效应可能不断加强；每一次恐慌性调整之后将酝酿新一轮的行情直至再度过度上涨，如此不断反复加强。
投资者忧虑下一阶段可能采取的取消利息税、加息等宏观调控政策的影响，我们则认为基本上不可能出现再度急跌二次探底。牛市中通常只有一次恐慌性下跌给投资者提供买点，更何况经济繁荣期的调控实际上并非利空，目前市场走势的主导力量明显在于上半年企业及上市公司盈利的高速增长，则下一阶段的中报公布期可能形成另一轮业绩浪行情。
投资机会
1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注宝钛股份、大同煤业、白云机场、思源电气、好当家等。
2、“分析师观点摘录”。本周开始我们新增此部分内容以反映分析师对其研究领域热点问题的重要观点与思考。宏观经济(薛华)：消费增长可能持续加速；企业盈利将继续处于扩张趋势。基金(王丹妮)：创新式封基和股指期货的推出预期可望继续推动封基折价率下降；不排除低交易成本增强其投机性甚至形成溢价的可能性。衍生品(罗业华)：钾肥认沽权证即将行权走向末路，而南航认沽新生降临可能成为新的炒作热点；一生一死之间，我们对认沽权证的炒作潮前景并不乐观。家电(毕岩)：冰洗更新换代需求是行业新热点。房地产(赵春)：近期处于调控政策密集期，但行业景气基础未有改变，调整正
是买入良机。航空(郭东谋)：关注南航的复牌表现。
3、关注消费增长加速为消费品行业带来的投资机会。中国的人均GDP自2006年跨越2000美元之后将进入加速增长阶段，良好的企业盈利与劳动力短缺的前景将使劳动者工资收入增速逐步加快，多方面政策支持带来农村市场启动，资产价格(特别是股票)的大幅上升正在形成强烈的财富效应，这些因素将使得2007年开始中国有望真正出现一直以来被广为预期的消费增长加速趋势。多数非周期性消费品与周期性消费品行业未来景气程度与盈利增速有望继续提升。重点关注奢侈品投资性需求的释放与本土品牌文化的兴起带来的积极影响。
一、近期基本面分析与展望
1.1 5 月份宏观经济数据陆续出炉，显示经济增长有过热倾向，通胀压力有所加大。CPI同比上涨3.4%；5月份工业增加值同比增长18.1%；1-5月份城镇投资同比增长25.9%，房地产投资增长27.5%；5月份金融机构人民币贷款增加2473亿元，同比多增379亿元，贷款增长企稳；在贸易方面，5月份中国的贸易顺差高达224.5亿美元，远超4月的168.8亿美元；温家宝总理在国务院常务会议指出要继续加强和改善宏观调控，有效防止经济增长由偏快转向过热。
分析：CPI3.4%的增长基本符合预期，但连续3个月CPI撞线值得警觉。我们认为未来一段时间内粮食价格主导的CPI涨幅仍会维持高位，三季度仍有所反弹，四季度逐月回落，但总体上并不存在加剧上扬的动力，且扣除食品价格因素后的核心CPI涨幅并不高。工业品价格由于信贷扩张和投资反弹，未来一段时间内仍存在较大的上涨压力，但往后会逐渐减弱，因为总需求将有所减弱。
工业增加值继续上升意味着二季度企业盈利仍将呈现扩张趋势。企业贷款已经受到较好控制，多增主要在居民户；但是1-5月份固定资产投资增速超过预期，并且5月份贸易顺差同比增长73%，显示经济增长已经有从过快向过热发展的苗头。联系到温总理的讲话，政府采取紧缩政策是大概率事件。由于CPI连月高企，5月份贷款和投资增速超过预期，6月份加息的可能性在增大。方式或将和5月份相同，提高存款利率27BP，取消利息税政策亦有可能被采取，且未来两三个月可能再次同时提高存贷款利率。1.2继商业银行自查信贷资金流向之后，部分地方银监局也开始了房贷资金违规入市路径的调查；新基金再度热销，6月12日广发大盘精选、华宝兴业行业精选两只新基金发行一天便破上限。
分析：房贷资金违规入市所带来的影响不容忽视。一旦股市与楼市同时出现整体性风险，商业银行将两头受制，便会有金融风险之忧。所以管理层对信贷资金和房贷资金的监控与管理，将规范资金面的来源和流向，确保金融体系安全与稳定，显示出管理层希望股市健康发展的态度。而较好的资金管理方式是通过基金路径进入股市，以专家理财来降低股市的风险和波动。新基金的再度热销显示“5.30”大跌使投资者风险意识有所上升，对基金理财专业性的认可度在提高，预计更多资金将继续转道基金入市。
二、近期A股市场走势分析与展望
2.1.本周A股市场走势分析
本周(06.11-06.15)市场先扬后平，继续收复“530”失地，而深成指甚至创出历史新高。从盘面上看用超跌反弹已经不足以解释近期股指的走势，上周我们判断的V型反转应已形成。不过当周三两市跳空高开后，周四周五伴随股指窄幅振荡的是成交量的萎缩，显示出市场心态在4100点附近的谨慎和矛盾，因为周二公布的CPI数字和周四温总理的讲话均给市场形成了近期将加息的预期。
经过连续7天的反弹上攻，市场信心已经得到有效恢复，但结构性调整仍在进行，从市场特征指数中可以看到，本次暴跌中损失最惨的亏损股、微利股虽然比前2周略有上涨，但涨幅仍列倒数，绩优股、小盘指数、高价股仍然领涨大盘，继续维持两极分化的态势。行业指数中，电器器材、有色金属、机械制造业本周表现强劲，尤其是其中的个别龙头股高歌猛进令市场侧目，而房地产、金属制品、黑色金属、农林牧渔、木材家俱则在本周陪列末席。
2.2. A 股市场后市走势分析
我们认为， “大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自2003年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后10年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素将使中国资产长期牛市具有不断加强的泡沫化趋势。虽然大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，但盈利超预期增长仍将持续推高市场，使2007年A股市场在理性繁荣阶段表现为强势上行格局。
市场正在犹豫中酝酿另一轮业绩浪行情。上周我们判断“3800点之下很可能已经形成空头陷阱和V型反转”，“A股牛市发展的唯一途径就是在良好的中期业绩推动下再创新高，对此不妨拭目以待”，而本周沪深300(行情论坛)确实创出新高。投资者务必注意到我们判断的是反转而非反弹，实际上我们正在考虑，行情是否可能按一种极端的可能性演绎：在盈利高增长及投资者入市潮的推动下，牛市泡沫阶段的正反馈效应将不断加强；每一次过度上涨之后，将因某一突发因素出现恐慌性调整，而后投资者继续审视基本面的支持重拾信心，酝酿新一轮的行情直至再度出现过度上涨，再度恐慌再度上涨，如此不断反复加强。
5月份数据显示宏观经济增长继续处于偏快状态，投资者因此忧虑下一阶段可能采取的取消利息税、加息等宏观调控政策的影响，使市场在印花税恐慌过后的信心恢复行情运行到一定程度即出现缩量摇摆格局，有观点甚至指向下一阶段市场将再度急跌二次探底。我们则认为基本上不可能，特别是考虑到上文分析的正反馈效应出现的可能性。牛市中通常只有一次恐慌性下跌给投资者提供最好的买点，本周大盘的上涨态势表明经过洗礼之后市场信心在逐渐恢复，对新利空承受能力将有所增强。周二股指跳水后的快速拉升和周四周五的窄幅缩量振荡市场对加息等调控传闻已有所预期和消化，即便传闻兑现也只能带来短期调整。更何况如我们一直所强调的，经济繁荣期的调控将保证经济更加平稳增长而不至于过热，所谓取消利息税、加息等政策实际上并非利空。而市场走势的主导力量，明显在于上半年企业盈利的高速增长(我们估计与一季度相比仍是环比扩张趋势)以及上市公司盈利的超预期增长(众多行业研究员表示存在这一可能性，从而坚定了我们这一信心)，则下一阶段的中报公布期可能形成另一轮业绩浪行情。
三、投资机会
我们前期已陆续提示过以下投资机会：本币升值受益的金融、地产行业、参股优质基金管理公司的上市公司、整体上市与资产注入潮形成的投资主题、大盘蓝筹股的价值重估、航空、商业地产、大盘封闭式基金、钢铁、电力、上下游一体化公司、ETF、地产、证券、各子行业中具备安全边际的龙头公司、“中国品牌”型消费类上市公司、指数化投资工具、延续中国崛起的思路寻找最可能产生泡沫的品种(中国制造代表型公司、中国特色代表型公司、大国崛起代表型的金融地产行业、经济短板溢价型公司)、工商银行(行情论坛)、航空、资本意识苏醒下的整体上市与资产注入的投资机会、金融、地产等战略性品种的建仓机会、年报送转股的绩优成长型公司、年报与季报可能超预期的行业(银行、证券、钢铁等)、在产业景气轮动中将进入最有利时机的家电、汽车、机械设备等制造业、因淘汰落后产能而可同时看好的煤炭、电力行业、07年中报业绩可能超预期增长的行业(证券、地产、家电、汽车、机械设备等)，并在其后的市场运行中逐步得到印证。
下一阶段投资者可关注以下投资机会：
1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注宝钛股份、大同煤业、白云机场、思源电气、好当家等。
2、本周开始我们新增“分析师观点摘录”，以反映招商证券研发中心分析师对其研究领域热点问题的重要观点与思考。
3、关注消费增长加速为消费品行业带来的投资机会。中国的人均GDP自2006年跨越2000美元之后将进入加速增长阶段，良好的企业盈利与劳动力短缺的前景将使劳动者工资收入增速逐步加快，多方面政策支持带来农村市场启动，资产价格(特别是股票)的大幅上升正在形成强烈的财富效应，我们猜测这些因素将使得2007年开始中国有望真正出现一直以来被广为预期的消费增长加速趋势。受益于此，多数非周期性消费品行业(食品饮料、零售、医药保健、服装、旅游等)与周期性消费品行业(家电、汽车、房地产等)未来一段时期的景气程度与盈利增速有望继续提升，重点关注奢侈品投资性需求的释放与本土品牌文化的兴起带来的积极影响。
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