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策略周报：对冲宏调风险，寻求超值组合
-程伟庆、郤峰、陈华良、曲晓兴
上周市场进入一个略显焦躁的等待期，政府召开当前经济形势分析会议和密集出台的一系列宏观数据都提升了市场对宏观调控措施出台的预期，市场普遍认为政府还将出台一系列相关政策以抑制经济走向过热的可能，并对股市构成负面影响。
我们对当前的宏观调控有三点看法：一、调控措施出台是终将要落下的靴子，这些措施的出台对抑制当前经济偏快、优化经济结构是有利的，对股票市场长期健康发展也有促进作用。二、在宏观调控压力下并非就没有投资机会，在经济增长良好、人民币升值趋势依旧和资本市场改革深化的大背景下，A股市场长期发展的潜力仍在，当前形势下，宏观调控对于上市公司内生业绩增长的影响也将是结构性的。三、当前宏观调控更多地针对实体经济过热倾向，对于资本市场制度性建设都是积极鼓励的。
投资机会：“5•30”深幅调整之后众多绩优蓝筹再创历史新高的现象表明业绩增长真实和持续的公司受非实质性政策影响是短期的，结合近期行业研究员的推荐，我们建议投资者重点关注以下股票组合：中国平安、格力电器(行情论坛)、双鹤药业、金种子酒、天津港(行情论坛)、中兴通讯(行情论坛)、金融街(行情论坛)、长安汽车(行情论坛)、美利纸业、上海医药。
宏观研究，2007年5月城镇固定资产投资数据
点评：投资冲动强劲，调控预期增强
-诸建芳、苏创、陈济军、刘可
2007年1-5月份，城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9%。这比今年1-4月的25.5%的增速提高了0.4个百分点，比去年同期回落了4.4个百分点。
新开工项目计划总投资同比增加。投资内在冲动强烈，增长具有进一步攀升风险。
加息、资源税调整等调控预期增强。首先，增加贷款利息的可能性较大，这既可以补贴较低的实际利率，同时也可在一定程度上防范信贷和投资的扩张。其次，政府将采取措施防止投资反弹；比如控制新开工项目，严格执行市场准入标准，切实控制对高耗能高污染行业建设项目的供地和贷款，严肃查处各种违法违规用地行为，等等。第三，资源税改革出台的步伐可能加快，调高资源税可以形成资源节约和环境保护的“倒逼机制”，防止资源浪费和环境污染。
金融街跟踪报告：宏观调控避风港商务地产新龙头
-王德勇、段海瑞-买入(维持)
金融街是目前转型比较成功的园区开发类企业，是当之无愧的商业地产龙头，是严厉宏观调控的“避风港”。
近期公司正在发生很多积极的变化，有望进入新的成长阶段。一是大股东及管理层开始采取积极的扩张政策，北京、天津、重庆等地有望获取重大项目，将保证公司09年以后的成长；二是公司主要项目的价格出现较快上涨，业绩有可能超出预期。
公司合理估值为40元，由开发及出租两项业务估值构成。开发业务储备面积为307万平方米，08年每股收益为0.6元，按30倍市盈率计算估值为18元；出租业务的估值为出租房产未来的市场价值，公司目前项目中出租物业面积约为100万平方米，其未来市场价值约292亿元，去除约60亿开发成本后，得出出租业务的估值为232亿元，约合每股22元。因此公司合理估值为40元，相对目前32.05股价尚有24.81%的上涨空间，维持买入评级。
有色金属行业研究：资源价值提升行业估值水平-李追阳-强于大市(维持)
近期有色股显著跑赢大盘，对资源价值的日益重视提升了行业合理估值水平，较大的业绩超预期可能性是重要关注因素。
维持行业“强于大市”评级。对资源价值的日益重视、高景气度、业绩超预期可能性以及低估值仍然是我们给予行业“强于大市”评级的主要因素。超过的高景气维持时间使得市场对资源价值的重视程度超过对金属价格短期波动的关注度。
调升中国铝业为“买入”评级。我们调高了07~08年电解铝和氧化铝现货价格，从而调高中铝盈利预测。同时我们调高了云铜和山东黄金08年盈利预测，调高了中铝、锡业、云铜、山东黄金的合理价位。
短期风险因素。预期中的资源税提高和出口退税下调对有色金属行业构成一定的负面影响。
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